Греция теряет контроль над собой

Правительство Греции и частные инвесторы так и не смогли договориться об условиях списания половины долгов страны. Последствия могут оказаться суровыми: неконтролируемый дефолт, выход страны из еврозоны и углубление европейского кризиса

23 января. FINMARKET.RU - Переговоры между правительством Грецией и инвесторами, которые должны были, согласно октябрьским договоренностями с европейскими лидерами, списать половину греческих долгов, провалились второй раз за неделю. Стороны обсуждали списание все выходные, но так и не смогли договориться. Банкротство Греции (и, как следствие, выход страны из еврозоны) вновь становится вполне реальным.

Инвесторы в лице Чарльза Даллары, главы Международного института финансов, фактически умыли руки: они сделали максимально возможное для них предложение и больше менять условий не намерены. Принимать предложение Даллары или нет, будет решать уже не греческий премьер Лукас Пападимос и его чиновники, а министры финансов еврозоны и МВФ на сегодняшнем саммите.

Даллара деталей своего предложения так и не раскрыл. Договоренности между греками, кредиторами и европейскими лидерами выглядели так:

Инвесторы должны списать €100 млрд - это половина греческого долга перед частными компаниями. Всего Греция сейчас должна €350 млрд. По оценке МВФ, долг в 2011 году превысил 165% ВВП, а в этом году дойдет почти до 190%.
Списание - главное условие предоставления Греции второго пакета помощи от МВФ и Европейского Союза на €130 млрд. По плану европейцев, это должно снизить греческий долг до 120% ВВП к 2020 году.
Облигации с истекающим сроком доходности будут заменены на бонды нового выпуска - с меньшей доходностью и большим сроком погашения.

Греки предложили, что ставка купона по новым облигациям будет 3,5%. Кредиторы уверены, что она должна быть не ниже 4%. В Bloomberg уточняют, что в итоговом предложении инвесторов ставка составила 4-4,5%.

The Wall Street Journal пишет, что в пятницу греки согласились на более высокие ставки по купонам и договоренность была достигнута. Но в переговоры вмешались Германия и МВФ, фактически финансирующие реструктуризацию (они предоставят Греции около €30 млрд на погашение части облигаций). В МВФ полагают, что ставка не может быть выше 3,5%. Противоречия вызвали и сроки погашения нового выпуска - фактически речь идет о нескольких десятилетиях.

Греции в конце марта надо будет погасить €14,5 млрд - этих средств у нее нет. Если сделка с кредиторами не будет достигнута и Греции не будет предоставлена помощь, страна 20 марта окажется банкротом. Решить вопрос о списании долгов нужно в ближайшие несколько дней. Тогда включится европейская бюрократическая машина, и начнут готовиться необходимые документы для предоставления Греции нового займа. О том, что они могут и не успеть, уже предупредили чиновники из ЕС и МВФ.

Фактически сейчас решается судьба Греции - возможность ее банкротства и выхода из еврозоны не исключает уже крупнейшие аналитики, например, из PIMCO и рейтинговые агентства: Moody's предполагает, что это возможно в случае провала переговоров.

Сам премьер Пападимос заявил "New York Times", что если кредиторы не пойдут на сделку с властями, то их обяжут списать долги законодательно. У Пападимоса есть все возможности для этого, ведь 93% греческих облигаций выпущены по законам Греции. Фактически Греция пойдет по пути России в 1998 году: она продолжит обслуживать небольшую часть долга, выпущенную, например, в английском праве, а остальное - просто спишет.

Феликс Сальмон, колумнист Reuters:

Значительную часть долгов Греции, которые принадлежали банкам, выкупили агрессивные хедж-фонды - еще несколько месяцев назад договориться было легче.
За столом переговоров кредиторов представляет Международный институт финансов - организация, фактически не способная заметно влиять на банки. На хедж-фонды она тем более не повлияет.
Сделка вряд ли будет заключена, а в ход могут пойти дефолтные свопы по греческим долгам.

Саймон Никсон, колумнист колумнистThe Wall Street Journal:

Сейчас переговоры идут о "контролируемом" дефолте Греции с минимальными потерями для всех сторон. Если сделка не будет достигнута, то Грецию ожидает уже неконтролируемый дефолт.
Европейскому ЦБ придется в этом случае списать €45 млрд - банк окажется сам на грани дефолта. Ему придется свернуть все программы поддержки суверенных заемщиков, а сам банк потеряет доверие инвесторов.
В случае дефолта греческим банкам рассчитывать на поддержку ЕЦБ не придется, поэтому кризис продлится долго. Рекапитализировать банки придется правительствам других стран еврозоны.
Правительству Греции, тем не менее, придется все равно сокращать расходы, ведь дефицит бюджета останется высоким.
Встанет вопросы о выходе Греции из еврозоны.

Стефен Филдер,The Wall Street Journal

Разница между "добровольным" списанием долгов и неконтролируемым дефолтом с точки зрения инвесторов и финансовых рынков не настолько значительна, как заявляют политики.
Время для безболезненного для кредиторов списания греческих долгов потеряно еще несколько месяцев назад.
Решению Международного института финансов, даже если он согласится на условия Греции и ЕС, подчинится лишь часть кредиторов, а, по различным оценкам, будет списано 60-70% оговоренной суммы - фактически планы по снижению долга до 120% провалятся.
Если греческое правительство решится на изменение законов, или европейские политики усилят давление, хедж-фонды, не обремененные обязательствами перед ними, обратятся в суд.
В 2005 году схожую операцию провела Аргентина, это сопровождалось множеством судебных разбирательств, - и кредиторы практически ничего так и не получили.