Ориентир на инфляцию

Представитель Центробанка открыто заявил о том, что инфляция в 2008 г. может выйти за рамки оглашенных ранее 10-10,5%

Москва. 17 июня. INTERFAX.RU - Несмотря на то, что во втором полугодии прогнозируется снижение темпов роста инфляции, чиновники признают, что в 2008 г. она не будет выражена однозначной цифрой. "Я думаю, что мы не уложимся в 2008 г. в названные цифры - 10-10,5%", - заявил во вторник первый зампред ЦБ Геннадий Меликьян.

"Я думаю, что инфляция в этом году не будет выражена однозначной цифрой, а прогноз может быть на уровне прошлого года", - сказал он. По словам Меликьяна, на сокращение инфляции во втором полугодии будут оказывать влияние и меры, проводимые Банком России, и уменьшение темпов роста кредитования.

Министр финансов Алексей Кудрин также признал сложность выполнения прогноза по инфляции на уровне 10,5%. Для этого, по его словам, потребуется принять решительные меры для сокращения темпов роста денежной массы, а это может отрицательно повлиять на темпы роста ВВП.

Зарубежные аналитики в один голос говорят о проблеме высокой инфляции в России, перегреве экономики и опережающем росте реальной зарплаты по сравнению с ростом производительности труда. При ускорении экономического роста в нашей стране (за 1 квартал ВВП вырос на 8,5%) происходит практическое удвоение темпов инфляции (по итогам мая накопленная инфляция составила 15%). Поскольку темпы роста экономики в одних отраслях существенно опережают рост в других отраслях, то генерируемый спрос (в частности, за счет бюджетных средств), существенно опережает возможности российской промышленности. Это выливается в высокий уровень прироста импорта (40% в год) и рост цен. Однако при столь высокой инфляции правительство продолжает наращивать бюджетные расходы. Одиннадцатого июня Госдума приняла поправки, предусматривающие увеличение расходов федерального бюджета в 2008 г. на 0,3% ВВП.

МВФ, миссия которого работала в Москве в конце мая, призвала Россию к ужесточению денежно-кредитной политики посредством усиления гибкости валютного курса. Укрепление курса рубля для борьбы с инфляцией - эффективная, но неприятная мера. Центробанк долгое время не соглашался на данную процедуру, однако 10 июня позволил российской валюте укрепиться по отношению к бивалютной корзине на уровне 29,52 рубля (ранее с середины лета 2007 г. ЦБ неизменно ограничивал снижение уровнем 29,61 рубля).

Политика таргетирования валютного курса себя не оправдала, признал глава Минфина. Теперь правительство взяло курс на таргетирование инфляции (приоритетом ЦБ при проведении денежно-кредитной политики станет достижение целевого ориентира по инфляции). Как сообщил вице-премьер Алексей Кудрин, выступая во вторник на 12-й конференции инвесторов, организованной ИК "Ренессанс Капитал", правительство поручило ведомствам 25 июня внести антиинфляционную программу, предусматривающую таргетирование.

Одновременно глава Минфина отметил, что осуществить переход к этому курсу будет довольно сложным и займет продолжительное время. Пример других стран показывает, что переход на таргетирование занимает от 2-3 до 5 лет.

По словам министра, действия ЦБ по переходу к инфляционному таргетированию правильны и своевременны. "Сейчас он проводит адекватную политику, чтобы удержать рост денежной массы", - считает Алексей Кудрин. Вице-премьер напомнил, что в 2007 г. прирост денег в экономике в годовом выражении составлял 51,5%. А по состоянию на 1 апреля текущего года прирост денежной массы впервые за 10 лет составил 28%. "Динамика денежной массы пришла в нормальное положение для стабильности экономики", - считает глава Минфина.

Десятого июня ЦБ в третий раз за последние месяцы повысил ставку рефинансирования на 0,25% до 10,75%, а также увеличил на 0,25 процентного пункта ставки по проводимым операциям. В тоже время эксперты скептически оценивают эффективность данных мер для борьбы с инфляцией и отмечают решающую роль сокращения бюджетных расходов. "Механизм рефинансирования не востребован экономикой, потому что много денег приходит с валютного рынка", - говорит главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков. Повышение ставки рефинансирования, особенно сейчас, ничего не меняет, но ставки по депозитам могут иметь значение, добавляет главный экономист инвестбанка "Траст" Евгений Надоршин. По словам Евгения Гавриленкова, инфляция сейчас вызвана "бюджетными щедротами". Так, рост расходов за первые 4 месяца этого года составил около 43% по сравнению с прошлогодним уровнем.

При этом главный экономист "Тройки Диалог" ожидает, что если не будет новых инициатив по насыщению госкомпаний деньгами из бюджета инфляция будет снижаться. По его словам, есть шанс к концу года снизить ее с нынешних 15% на 1-1,5%, "но не потому, что это ЦБ совершил упражнения, а просто потому что есть инерция". Бюджетные средства постепенно начинают рассасываться - уровень цен поднимается, денег в обращении требуется все больше, пояснил он.

Идеология таргетирования инфляции, на которую Россия теперь ориентируется, широко использовалась в мире предыдущие годы. Однако, как показала практика в прошлом году, возможность центральных банков варьировать ставкой (низкая ставка приводит к увеличению темпов роста денежной массы и наоборот) оказалась не универсальным средством, позволяющим справиться с ростом цен. С фундаментальной точки зрения сама идея при установлении ориентира инфляции концентрироваться только на потребительских ценах по сути некое упрощение, подчеркивает главный экономист "Тройки Диалог". Такая схема действует, когда все параметры работают линейно.

Для того чтобы таргетирование инфляции работало в России, нужна более стабильная скорость обращения денег. Пока масштабы капитализации российской экономики не будут сопоставимы с развитыми странами мира, реальная возможность Центробанка оперировать ставкой остается в перспективе. В этом смысле Алексей Кудрин прав – переход к таргетированию инфляции займет не один год, заключил Евгений Гавриленков.

Обозреватель Наталья Жогова

/Интерфакс/