Рубль держится, но может упасть

Риск падения курса рубля в ближайшие месяцы минимален, но до конца года ему вряд ли удастся удержаться на отвоеванных позициях, считают аналитики. Пессимисты прогнозируют снижение курса до 37-41 руб./$

Москва. 19 мая. IFX.RU - Риск падения курса рубля в ближайшие месяцы, по мнению аналитиков, достаточно низок, однако значительного роста, скорее всего, также не будет. Тем не менее, ближе к концу года российская национальная валюта может вновь подешеветь, считает большинство экспертов, опрошенных агентством "Интерфакс", некоторые из них ожидают снижения курса до 37-41 руб./$.

В то же время мнения аналитиков относительно дальнейшего изменения Центробанком РФ ключевых процентных ставок разделились. Часть экспертов полагает, что ставки будут понижены достаточно скоро и значительно, другие же полагают, что, если понижение и будет, оно не превысит 50-100 базисных пунктов. Один же аналитик не исключает, что ставки могут быть даже опять повышены во втором полугодии 2009 года.

Версия N1: рубль останется более-менее стабильным

Согласно текущим прогнозам Citi, средневзвешенный курс рубля по отношению к доллару США в 2009 году составит 33,4 руб./$, а на конец года он будет находиться на уровне 33,1 руб./$. По мнению аналитика Citi Элины Рыбаковой, курс рубля по отношению к бивалютной корзине в среднесрочной перспективе останется на уровнях, близких к текущим.

Очередное снижение Центробанком РФ ключевых ставок денежно-кредитного рынка на 0,5 процентного пункта не отразится на динамике курса нацвалюты. Давление на рубль может быть только со стороны фискальной политики, полагает эксперт Citi. При этом она ожидает, что это произойдет во втором полугодии 2009 года.

Текущий прогноз аналитиков "ВТБ капитал" относительно стоимости нефти в конце 2009 года находится на уровне $55 за баррель. В этом случае курс рубля на конец года составит 32,52 руб./$, отмечает аналитик компании Александра Евтифьева.

Основным фактором, влияющим на изменение курса рубля, по-прежнему будут цены на нефть, а также финансирование дефицита бюджета. "Прогнозировать цены на нефть в настоящее время достаточно сложно. Если они останутся на текущих уровнях, причин для снижения курса рубля не будет. Кроме того, ЦБ РФ снижал объем беззалоговых кредитов в банковской системе, уменьшая ликвидность в банковской системе и стерилизуя деньги для покрытия дефицита бюджета, что также снижает давление на рубль", - сказала А. Евтифьева.

По мнению аналитика финансовой корпорации "Уралсиб" Владимира Тихомирова, основным фактором, влияющим на динамику курса рубля, в 2009 году выступают цены на нефть, которые, согласно прогнозам экспертов ФК, будут находиться на уровне $50-60 за баррель. В конце мая курс рубля составит 32 руб./$, при этом он полагает, что к концу года рубль незначительно ослабнет и курс будет равняться 33,5 руб./$.

"Я не ожидаю в 2009 году значительного укрепления рубля. Между тем, значительного ослабления нацвалюты в текущем году также не будет. Если же цены на нефть вернутся к отметке в $40 за баррель, курс рубля к бивалютной корзине снизится до 39-41 рубля, но если наши прогнозы верны и стоимость нефти останется в районе $50-60, то курс рубля будет на уровнях близким текущим", - сказал аналитик ФК.

Версия N2: возможна очередная волна девальвации

По мнению Barclays Capital, курс рубля в течение ближайших месяцев останется стабильным, в пользу этого говорит положительное сальдо текущих операций РФ и рост цен на нефть. Но в конце года курс все же может снизиться на 10-15%, особенно, если экономическая ситуация в России ухудшится, и на поддержку экономики потребуются дополнительные расходы из бюджета. "Более дорогой рубль снижает поступления средств в бюджет из Резервного фонда и, кроме того, при увеличении курса рубля сокращаются поступления в бюджет от компаний-экспортеров", - пояснила старший экономист по России Barclays Capital Елена Лукоянова. Более того, по мнению эксперта, дополнительная девальвация рубля необходима для повышения конкурентоспособности компаний РФ.

Аналитики инвестиционного банка Nomura Holdings прогнозируют, что в ближайшее время курс рубля будет стабилен, но к концу года он снизится до 40 рублей к бивалютной корзине. Стоит отметить, что ранее эксперты банка ожидали, что курс рубля к корзине валют на конец 2009 года составит 45 рублей.

Между тем, аналитики инвестбанка по-прежнему придерживаются консервативных прогнозов относительно рубля, так как прогнозируют, что в конце 2010 года он все же будет стоить 45 рублей к бивалютной корзине. "Наш базовый сценарий предполагает курс рубля к корзине валют на уровне 35-36 рублей на протяжении следующих 2-3 месяцев, что позволит получить прибыль как в случае, если рубль укрепиться выше предполагаемой отметки, так и в случае, если доллар опустится ниже предполагаемого уровня на мировых торгах", - говорится в обзоре банка.

Аналитик Unicredit Владимир Осаковский считает, что наблюдающийся в последнее время рост курса рубля окажется недолговечным. В ближайшем будущем в тенденции роста российской валюты произойдет перелом, и это может вновь оттолкнуть рубль к уровню поддержки 41 рубль к бивалютной корзине. По прогнозам В.Осаковского, к концу 2009 года курс рубля составит 40,5 рубля к бивалютной корзине и 35,3 рубля за $1.

Старший аналитик Альфа-банка Наталья Орлова ожидает, что к концу года курс рубля может составить 37-41 руб./$. По ее мнению, курс рубля будет зависеть от дефицита бюджета, который может увеличиться из-за снижения объема налоговых сборов. "Не стоит забывать, что дефицит бюджета зависит от объема собранных налогов, а с налоговыми поступлениями, думаю, ситуация в 2009 году будет непростая. Минфин предпочтет слабый рубль, который позволит переоценить Резервный фонд и поддержать объем налоговых поступлений со стороны нефтяной отрасли", - сказала аналитик Альфа-банка. Кроме того, к повышению дефицита бюджета может привести рост проблемных кредитов банковской системы, что также является риском для курса рубля.

Согласно прогнозам аналитика ING Bank Татьяны Орловой, курс рубля будет повторно девальвирован еще на 10% в первом квартале 2010 года. При этом она отметила, что существует риск того, что курс рубля будет снижен еще в 2009 году, если будет видно, что инфляция превысит за год 13%, что может произойти уже осенью 2009 года.

"По нашим прогнозам, если не в конце текущего года, то в первом квартале следующего, ЦБ, скорее всего, еще раз ослабит национальную валюту. Реальный эффективный курс рубля, который снизился в результате номинальной девальвации, в настоящее время очень быстро растет. Во-первых, сейчас произошло номинальное укрепление рубля. И, кроме того, у России очень высокий дифференциал инфляции со странами, которые являются ее основными торговыми партнерами. Для того чтобы запустить экономику, вероятно, придется еще раз девальвировать рубль. По моим оценкам, процентов на десять", - сказала Т.Орлова.

ЦБ будет снижать ставку от 50 до 200 пунктов

ЦБ РФ может еще понизить ставки всего лишь на 50 или максимум на 100 базисных пунктов, произойдет это, скорее всего, в течение второго квартала, считает Т.Орлова из ING Bank. "Во втором полугодии смягчение денежно-кредитной политики закончится, так как возникнут риски ускорения темпов инфляции в результате вливания в экономику большого объема госсредств. Мы ожидаем, что темпы роста инфляции в дальнейшем ускорятся, что сократит потенциал для понижения Центробанком ставок", - отметила аналитик. Кроме того, возможное ослабление курса рубля также ограничит возможности по снижению ставки рефинансирования, добавила она.

Аналитики Barclays Capital ожидают, что в течение года ставка рефинансирования будет понижена до 9% годовых, при этом во втором квартале ожидается снижение на 100 базисных пунктов и еще на 200 базисных пунктов в третьем квартале.

По мнению экспертов, понижение процентных ставок может привести постепенно к снижению курса рубля, особенно когда ставка рефинансирования будет ниже 10%, но не значительно, так как ЦБ РФ сможет легко его поддержать, совершая валютные интервенции.

Э.Рыбакова из Citi прогнозирует снижение ставки ЦБ еще на 200 базисных пунктов уже во втором квартале. "Может быть, часть понижения "перельется" на третий квартал", - отметила она.

Наталья Орлова - единственный из всех опрошенных "Интерфаксом" аналитиков - прогнозирует, что ЦБ РФ придется прибегнуть к повышению ставки.

"Мы полагаем, что перед банковским сектором по-прежнему стоит проблема просроченных кредитов, что вынуждает банки заниматься преимущественно реструктуризацией, нежели выдачей новых кредитов", - отметила аналитик.

Более того, оценивая перспективы на второе полугодие 2009 года, Н.Орлова прогнозирует очередной виток оттока капитала и потому ожидает, что в ответ на сжатие ликвидности потребуется некоторое повышение процентных ставок. "Во втором полугодии мы увидим более активное финансирование дефицита бюджета. Оно уже началось и в краткосрочной перспективе позволяет понижать процентные ставки, так как рублей на рынке много. Однако я думаю, что в конечном счете эта рублевая ликвидность пойдет на валютный рынок, что заставит ЦБ РФ снова повышать ставки из-за кризиса ликвидности", - сказала Н.Орлова.