Центробанк подготовил рубль к большому плаванию

Банк России в понедельник изменил параметры курсовой политики, дав понять рынку, что стабильность цен для него важнее курса рубля

Москва. 18 августа. INTERFAX.RU - Банк России в очередной раз дал рынку четкий сигнал, что не свернет с пути таргетирования инфляции, при котором ценовая стабильность важнее курсовой. Изменения ЦБ в валютной политике, по сути, отправляют рубль в свободное плавание, но вряд ли приведут к его ослаблению в обозримой перспективе, считают опрошенные "Интерфаксом" аналитики.

Центробанк в понедельник изменил параметры курсовой политики, расширив коридор бивалютной корзины до 9 с 7 рублей, обнулив валютные интервенции во всех диапазонах коридора и снизив до $350 млн с $1 млрд величину накопленных интервенций, которые приводят к сдвигу границ коридора.

"С моей точки зрения, мы уже живем в режиме таргетирования, потому что несколько месяцев рубль находится в безынтервенционном коридоре, и сейчас в принципе тоже ничего не поменялось: рубль как был в этом коридоре, так и остается", - говорит главный экономист "ВТБ Капитала" Владимир Колычев.

"По факту для рубля действия ЦБ по валютному курсу большого значения не имеют, рубль и так сейчас торгуется в коридоре "невмешательства" ЦБ. Регулятор не вмешивается в курс торгов достаточно давно", - отметил аналитик Нордеа банка Дмитрий Савченко.

ЦБ не продавал иностранную валюту с начала мая, а Минфин перестал покупать валюту для пополнения суверенных фондов в конце июня.

Регулятор планировал до конца года завершить переход к режиму таргетирования инфляции, в рамках которого устанавливается цель по инфляции, за достижение которой отвечает ЦБ, а воздействие денежно-кредитной политики осуществляется через процентные ставки. При этом отменяются целевые ориентиры для валютного курса, который в итоге формируется под влиянием рыночных факторов.

В марте регулятор из-за эскалации кризиса на Украине был вынужден внести коррективы в политику управления курсом рубля, обрушившегося на фоне угрозы введения войск в соседнюю республику. Рынок делал предположения, что ЦБ повременит отпускать рубль в свободное плавание, но получил ясный ответ, что геополитика не нарушит эти планы.

Что дальше

Следующим шагом ЦБ, по мнению аналитиков, станет отмена бивалютной корзины, стоимость которой используется в качестве ориентира курсовой политики. "Следующий шаг ЦБ - снятие всех коридоров, но с оговоркой, что регулятор оставляет за собой право вмешиваться при каких-то обстоятельствах, которые, скорее всего, будут загадкой для рынка", - считает Савченко.

Колычев из "ВТБ Капитала" назвал сегодняшнее решение ЦБ "полумерой". "Мне казалось более правильным объявить о том, что у нас гибкое курсообразование, и променять механизм интервенций полностью, то есть предусмотреть интервенции, которые не были бы связаны с уровнем курса, а с факторами, которые влияют на финансовую стабильность. Видимо, они не готовы к этому или еще не придумали, поэтому решили сигнал сейчас такой послать и довести до ума этот механизм", - говорит он.

Банк России делал оговорку, что может выйти на валютный рынок, если увидит угрозу для финансовой стабильности.

"Возможно, ЦБ будет анализировать потоки спроса со стороны банков на розничные направления, на внутреннем рынке оценивать вектор движения спроса, как это было в марте, когда ЦБ перед значимым политическим решением резко поменял объемы интервенций на верхней границе. И тогда мы увидели, что это решение было сделано не зря, потому что мы увидели огромный спрос на валюту в первые дни после 3 марта, когда было разрешено введение войск", - рассуждает аналитик Росбанка Евгений Кошелев.

Он убежден, что ЦБ должен раскрыть условия присутствия на валютном рынке в новом режиме, потому что "прозрачность является обязательным условием для подобных механизмов".

"Я думаю, что имеет смысл отказаться от коридора и установить прозрачное правило. Наличие коридора сохраняет у рынка менталитет, что есть некий комфортный уровень корзины, где ЦБ готов дать ход назад в своих реформах или где-то поменять механизм в обратную сторону", - отмечает Кошелев.

По мнению Колычева, у ЦБ еще остались "пустые места", особенно в части механизма принятия решений по ДКП. "У ЦБ до сих пор нет специального комитета по денежно-кредитной политике, где было бы не один-два человека, которые принимают решение, а набор людей, у которых была бы свобода слова, так скажем, свобода выражения своего мнения. Плюс публиковались бы стенограммы заседаний", - отмечает он.

Груз ответственности

Аналитики отмечают, что объявленное решение значительно повышает ответственность ЦБ в части процентной политики. "Если будет эскалация политического кризиса или будут усилены спекулятивные атаки на верхней границе, вполне возможно, что рубль будет дальше "съезжать", и ЦБ будет форсировать ужесточение процентной политики", - полагает Кошелев.

При этом он отмечает, что ужесточение ДКП, как правило, оказывает краткосрочный эффект на курс и интервенционное вмешательство эффективнее. "Спекулятивное давление на рубль может появиться, и в этом плане повышается вероятность того, что ЦБ будет дополнительно поднимать ставки. Потому что в режиме инфляционного таргетирования основной операционный инструмент ЦБ - это ставки", - говорит он.

Кризис на Украине и последовавшее за ним резкое ослабление рубля создали риски для достижения таргета по инфляции, вынудив ЦБ трижды за неполные полгода повысить ключевую ставку и породив очередную волну критики со стороны чиновников и бизнеса, грозящих удорожанием кредитов экономике и ее замедлением.

Последнее повышение ключевой ставки произошло в конце июля (сейчас она 8%) под влиянием усилившихся инфляционных ожиданий, на которые воздействует ослабление рубля, налоговая и тарифная политика правительства, а также политика центробанков других стран. "Если давление на рубль будет увеличиваться, ЦБ, говоря о том, что это потенциально может оказать давление на инфляцию, будет, скорее всего, повышать ставки", - прогнозирует Колычев.

Инфляция в годовом выражении сейчас составляет 7,4% при таргете 5%, прописанном в основных направлениях ДКП. ЦБ уже признал, что рост потребительских цен окажется выше ожидаемого и составит примерно 6-6,5%. Регулятор внесет коррективы в свои прогнозы в сентябре при подготовке нового документа по ДКП на 2015-2017 годы, в котором учтет запрет на ввоз в РФ ряда продовольственных товаров.