Центробанк не стал повышать ставки

Совет директоров Банка России не стал менять ставки. Аналитики уверены, что в ближайшее время этого сделано не будет

Москва. 13 декабря. ИНТЕРФАКС-АФИ - Совет директоров Центробанка на заседании в пятницу, как и ожидалось, оставил ставки без изменений. Аналитики ждали от регулятора еще одного шага — включения в заявление сигнала о том, что текущий уровень ставок является приемлемым на некоторый период времени. ЦБ не пошел на поводу у рынка, но фактически его ожидания оправдал, элегантно завуалировав свой сигнал.

Парадокс объясняется просто: фраза о приемлемом уровне ставок в заявление не вернулась, но дата следующего заседания совета — 14 февраля — прозрачно намекает на то, что в январе политика регулятора не изменится.

"Январский отпуск" ставок — нетипичное явление. В этом году совет директоров ЦБ собрался вскоре после окончания каникул — 15 января. В 2012 г. первый совет формально "ушел" на февраль, но по факту разрыв между заседаниями с учетом праздничных дней был стандартным (23 декабря — 3 февраля). В 2011 г. совет в январе состоялся, и только в 2010 г. ЦБ позволил себе чуть более короткий, чем сейчас, но все же сопоставимый "отдых" (25 декабря — 19 февраля).

Далеко уходящие цели

Ставки ЦБ застыли между двумя полюсами, постепенно удаляющимися друг от друга: инфляция ускоряется, и возвращение ее в таргет отложено уже на второе полугодие будущего года; экономика не растет, и даже внушавшей слабый оптимизм ремарки о том, что углубления отрицательного разрыва выпуска не прогнозируется, в заявлении больше нет.

"Банк России прогнозирует возобновление снижения темпов роста потребительских цен в первой половине 2014 года и достижение цели по инфляции во второй половине года", — говорится в заявлении. А ведь еще два месяца назад ЦБ был уверен, что инфляция не выйдет за верхнюю границу таргета этого года (6%). В ноябре Банк России писал, что "в 2014 г. при сохранении макроэкономических тенденций прогнозируется дальнейшее снижение инфляции", не обозначая временного горизонта достижения таргета. Горизонт оказался далеким.

Макроэкономический абзац заявления стал более пессимистичным, чем месяц назад. В ноябре Центробанк отмечал, что некоторые индикаторы настроений производителей улучшились. При этом регулятор предупреждал, что делать вывод о переломе "пока преждевременно". Предупреждение было не лишним: сейчас индикаторы предпринимательской уверенности, констатирует ЦБ, "указывают на отсутствие улучшения настроений производителей".

Ставки пойдут вниз не скоро

По мнению главного экономиста HSBC по России и странам СНГ Александра Морозова, заявления Центрбанка по поводу инфляции можно расценивать как сигнал к тому, что в ближайшее время ставки меняться не будут. При этом, по мнению аналитика, "текст заявления в целом нейтральный, участники рынка ожидали несколько более жестких заявлений по поводу инфляции".

Таргет по инфляции в 5% в 2014 г. остается базовым сценарием для HSBC, "но если давать некий диапазон возможной инфляции в следующем году, то средняя этого диапазона будет повыше, чем 5,0%".

Морозов ожидает, что Банк России в следующем году снизит ключевую процентную ставку один раз — только в четвертом квартале, при условии, что инфляция снизится до целевого показателя в 5%. При этом эксперт не думает, что ЦБ может пойти на повышение ставок в условиях низкого экономического роста.

Экономист "ВТБ Капитала" Владимир Колычев также полагает, что ставки в ближайшее время не будут меняться, причем в своем заявлении ЦБ дал понять, что не планирует повышать их, несмотря на высокую инфляцию.

При этом эксперт ожидает, что в 2014 г. инфляция снизится намного сильнее, чем предполагает Центробанк. "Думаем, что инфляция может опуститься ниже 4% в следующем году", — отметил он. По словам эксперта, существенное замедление инфляции может произойти на фоне снижения потребления из-за отсутствия экономического роста, а также благодаря решениям по тарифам естественных монополий и более низким, чем в текущем году, темпам роста цен на продовольствие.

Колычев полагает, что в следующем году ЦБ будет снижать ключевую процентную ставку, но только когда поймет, что добьется своей цели по инфляции. По его прогнозам, начиная с середины следующего года ключевая ставка может быть снижена суммарно на 100 базисных пунктов. "Мы думаем, что будет два снижения в самом конце года, и по одному снижению в конце второго квартала и в третьем квартале", — сказал он.

С фундаментальной точки зрения решение о сохранении ключевой ставки было ожидаемо, поскольку ЦБ демонстрирует нацеленность на минимизацию инфляционных рисков, а они на повышенном уровне, отмечает Мария Помельникова из "Райффайзенбанка".

"Несмотря на то что динамика основных макропоказателей ухудшается, а инфляционное давление в основном имеет немонетарный характер, мы не ожидаем скорого снижения ключевой ставки ЦБ и в дальнейшем. Мы разделяем ожидания регулятора относительно понижательного тренда по инфляции в 2014 году, однако прогнозы по достижению целевого уровня во втором полугодии 2014 года пока видятся нам оптимистичными, что не добавляет аргументов в пользу смягчения монетарной политики", — сказала аналитик.

"Мы считаем, что смягчающие меры от ЦБ в ближайшее время логичнее ожидать, исходя из формирования среднесрочного дефицита ликвидности на денежном рынке, который может продолжиться после сезонного январского ослабления напряженности, связанного с поступлением крупных бюджетных средств в последние дни декабря 2013 года. Мы обращаем внимание на то, что короткие ставки денежного рынка уже подошли к верхней границе ЦБ (6,5%), то есть выше ключевой ставки на 1 процентный пункт, а прогнозируемый нами на 20-е числа декабря пик дефицита может привести к превышению этой отметки", — полагает Помельникова.

"Хотя ЦБ сейчас и не предпринял дополнительных мер (мы прогнозировали возможный внеплановый аукцион 312-П или снижение ставки валютных свопов), учитывая, что регулятор по-прежнему обеспокоен ухудшением ситуации с ликвидностью, а также активизировавшийся отзыв лицензий у банков (что затрудняет переток средств на МБК), мы считаем, что вопрос о необходимости подобных нетипичных решений по удешевлению рефинансирования со стороны ЦБ станет актуальным уже в ближайшем будущем", — сказала аналитик Райффайзенбанка.