Инфляция ЦБ важней рубля и вообще всего на свете
На следующей неделе совет директоров ЦБ РФ проведет очередное заседание. Регулятор не станет снижать ставки, даже при условии замедления инфляции и явных проблем с ростом экономики - не хочет рисковать доверием рынков, объясняют экономисты HSBC
Москва. 11 октября. FINMARKET.RU - ЦБ переходит к политике таргетирования инфляции и поэтому не будет снижать ставки ни в понедельник, на очередном заседании совета директоров, ни вообще в этом году, поясняют Александр Морозов и Артем Бирюков из банка HSBC, иначе центробанк может лишиться доверия участников рынка.
Чтобы стимулировать рост, но не увеличивать инфляцию, ЦБ приходится обращаться к нестандартным инструментам денежной политики.
Центробанк реформирует свою политику
- ЦБ уже объявил о серьезном изменении своей монетарной политики. В 2015 году регулятор окончательно перейдет в режим таргетирования инфляции.
- Банк стандартизировал минимальную ставку по аукционам РЕПО и максимальную ставку по депозитам на одну неделю. Теперь она составляет 5,5%, эти ставки являются ключевыми.
- ЦБ России также ограничил коридор процентных ставок верхней границей - ставкой по фиксированному РЕПО овернайт, которая сейчас составляет 6,5%, и нижней - фиксированной ставкой по депозитам овернайт, которая составляет 4,5%.
- Ширина коридора процентных ставок ЦБ, таким образом, составляет 200 б.п. Это оптимальная политика по ограничению волатильности.
- ЦБ постепенно отказывает от политики управления валютным курсом и переходит к реально гибкому курсу рубля.
- В рамках этого курса ЦБ расширил нейтральный диапазон колебаний рубля, а также сократил дневной объем целевых интервенций со $150 млн до $120 млн, а также увеличил объемы нецелевых интервенций, которые приводят к сдвигу в коридоре колебаний рубля.
- Таким образом, по мнению ЦБ, должно снизиться влияние валютной политики регулятора на ликвидность банковского сектора. Процентные ставки будут иметь большее значение, чем раньше.
- Пока ЦБ тем не менее приходится проводить интервенции на валютном рынке из-за продолжающегося ослабления курса рубля.
Инфляция замедляется
ЦБ будет и дальше следить за инфляцией и ростом экономики. Причин для снижения ставок при этом становится все больше.
- Потребительская инфляция в годовом выражении явно снижается. Если в августе она составляла 6,5%, то в сентябре снизилась до 6,1%. Это всего на 0,1 п.п. выше целевого диапазона ЦБ в 5-6% на 2013 год.
- Сокращение инфляции отмечалось во всех секторах экономики, прежде всего, в секторе услуг.
- При этом базовая инфляции практически не изменилась и осталась на уровне 5,5% в годовом выражении.
- По мнению банка HSBC, на конец года инфляция должна снизиться до 5,7% благодаря хорошему урожаю и довольно жесткой денежной политике.
- ЦБ РФ повысил в сторону увеличения цель по инфляции на 2014 год: с 4,5% до 5% из-за отказа правительства полностью заморозить тарифы на ЖКХ для населения. Цель по инфляции на 2015 год составляет 4,5%, а на 2016 год – 4%.
Экономика растет ниже потенциала
- Согласно данным индекса PMI для сектора услуг и данным композитного PMI, российская экономика продолжает расти ниже своего потенциала – на уровне 2-2,5%.
- В ближайшие месяцы отрицательный разрыв между потенциальными и реальными темпами роста ВВП увеличится.
- Частное потребление продолжает быть драйвером экономического роста. Инвестиции при этом пытаются вновь начать расти на фоне вложений в строительные и инженерные работы по подготовке Олимпиады в Сочи.
У банков не в порядке с ликвидностью
- Вроде бы в сентябре ситуация с ликвидностью нормализовалась, но при этом ставки выросли. Возможно, это связано со стрессом на рынках.
- Смутили участников рынка и слишком "ястрибиные" заявления представителей ЦБ – они четко дают понять, что не готовы снижать ставки.
ЦБ становится все более авторитетным
- Эльвира Набиуллина, недавно возглавившая ЦБ, сейчас пытается создать себе образ борца с инфляции. Пока она продолжает политику прошлого руководства Центробанка.
- Например, ЦБ сейчас уделяет особое внимание инфляционным ожиданиям, несмотря на присутствие серьезного разрыва между потенциальными и реальными темпами роста экономики.
- Это оправдано - цель ЦБ в 5% на следующий год требует очень осторожной денежной политики. В следующем году вырастет монетарное давление, а урожай может оказаться не самым хорошим из-за дождей этой осенью.
- Однако изменение валютной политики ЦБ создает основу для смягчения монетарной политики. Чтобы смягчить монетарную политику, нужно достичь равновесия на валютном рынке.
- В понедельник, по мнению HSBC, ЦБ не будет смягчать политику. Регулятор сможет снизить ставки лишь в декабре, когда в достаточной степени снизится инфляция.
- С помощью аукционов по предоставлению ликвидности банкам под залог нерыночных активов (MTRO) ЦБ снизит ставки по кредитам, при этом не снижая ставок, что поможет избежать роста инфляционных настроений.
- Изменений процентных ставок – это лишь один из инструментов стимулирования, напоминают эксперты банка.
