Инфляция подорвала рост экономики

Замминистра экономического развития Андрей Клепач обещает снизить прогнозы собственного ведомства полугодовой давности. Инфляция и отток капитала будут выше, а рост экономики и цены на нефть - ниже. И именно инфляция ответственна за замедление

Москва. 23 августа. FINMARKET.RU - Лето заканчивается на минорной ноте. Замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач сообщил, что его ведомство получило плохие данные о состоянии дел в экономике в июле и, в связи с этим, пересматривает прогнозы первой половины года в сторону ухудшения. В экономике случилось два неприятных события одновременно - замедление и рост инфляции.

И, хотя причина у этих событий общая, методы борьбы с ними прямо противоположные. Центробанк осенью должен выбрать, с чем ему бороться сильным ростом цен или слабым ростом экономики.

• Инфляция может превысить официальный прогноз правительства и ЦБ в 5-6%. "Пока наша рабочая оценка по итогам года - 7%", - сказал Клепач.
• Рост ВВП в июле замедлился до 2,6% в годовом выражении с 3,8% в июне, с исключением сезонного и календарного факторов в июле ВВП снизился на 0,2% по сравнению с июнем (в июне "очищенный" ВВП вырос на 0,2% к маю).
• Причина падения - замедление потребительского спроса, но правительство, по словам Клепача, надеется, что оно будет компенсировано ростом инвестиций в конце года.
• Чистый отток капитала в июле 2012 составил примерно $3-5 млрд, а по итогам года, по словам замминистра, отток может составить "$50 млрд и даже больше".
• Сальдо торгового баланса в июле резко снизилось - оно составило $11,9 млрд против $14,9 млрд в июне 2012 года, импорт рос значительно быстрее экспорта: в июле он составил $30,1 млрд, что на 9,4% выше, чем в июле прошлого года, и на 12,2% больше, чем в июне этого.
• Прогноз по среднегодовой цене на нефть также может быть пересмотрен: вместо $115 за баррель цена составит около $109.

Горькую пилюлю Клепач слегка подсластил позитивными оценками перспектив российской экономики, а также уверенностью в том, что развала еврозоны не будет, а значит апокалиптичный сценарий Минэкономразвития по поводу девальвации рубля и роста инфляции до 12%, скорее всего, не сбудется.

Фактически, Клепач констатировал, что российская экономика замедлилась и даже немного упала на фоне срабатывания всех заложенных под нее мин: перегрева, ведущего к росту инфляции и увеличению импорта, перебоев с ликвидностью и роста оттока капитала, роста бюджетных рисков, связанного со снижением среднегодовой цены на нефть.

Аналитики и экономисты ждали чего-то подобного.

Александр Морозов и Артем Бирюков из банка HSBC прогнозировали, что инфляция не удержится и на уровне 7%.

• В середине августа инфляция составила 5,8%, а к сентябрю она уже превысит целевой уровень ЦБ. Инфляция будет расти до второго квартала 2013 года.
• Причины - рост цен на продукты питания и повышение тарифов. Продуктовая инфляция добавит 3,1 п.п. к майскому минимальному значению в 3,6%. Рост тарифов ускорит инфляцию еще на 1-1,5 п.п.
• Это означает, что к 1 квартале 2013 года инфляция может превысить 8% - выше прогнозов Клепача.

Инфляция против роста

Экономика росла на дрожжах потребительского спроса, а теперь, когда потребление схлопывается, экономика замедляется. Признаки повсеместного ослабления экономики уже хорошо заметны, уверен Владимир Осаковский из Bank of America Merrill Lynch, а одна из основных причин этого - рост инфляции.

• Безработица все еще находится на рекордно низком уровне - 5,4%, хотя, согласно консенсус-прогнозу, она должна подрасти до 5,5%.
• Но замедление роста доходов уже заметно. Реальный располагаемый доход в июле вырос лишь на 2,2% против 4,2% месяцем ранее. Рост реальных зарплат составил 10,2% - он не изменился по сравнению с июнем.
• Рост продаж составил 5,1% вместо 6,2%, которые ожидались по консенсус-прогнозу экономистов. Это самый слабый рост с начала 2011 года.
• Причина - рост инфляции на 140 б.п. в июле. Несмотря на номинальный рост зарплат, инфляция замедлила рост реальных доходов, а потребители снизили спрос.
• Рост инфляции еще сильнее ударит по спросу в этом году. Кроме того, в июле правительство успело потратить уже 55% бюджета. Обычно на конец года приходится резкий рост госрасходов, стимулирующий спрос, но в этом году его можно не ждать.

Правда, Осаковский считает, что боятся сильного роста инфляции не стоит. Цены могут вырасти из-за увеличения тарифов и роста цен на продукты питания, но эффект от этого будет снижен из-за замедления экономики.

ЦБ выбирает между инфляцией и ростом экономики

После заявлений Клепача также стало понятно, что у правительства не так много рычагов, чтобы повлиять на ситуацию. Вся надежда на Центральный банк - от его политики в большей степени зависит и инфляция, и рост. Согласия среди аналитиков по поводу того, какой путь выберет ЦБ, нет.

• ЦБ будет бороться с инфляцией. Морозов и Бирюков из HSBC уверены, что ЦБ, взявший курс на таргетирование инфляции, будет повышать процентные ставки.
• Уже в сентябре ЦБ повысит ставки на 25 б.п., но это не сдержит рост инфляции. В сентябре, октябре и декабре ставки будут повышены в общей сложности на 75 б.п. Также на 25 б.п. будет повышена ставка по депозитам. В итоге, в этом году ставки увеличатся на 100 б.п.
• Ослаблять монетарную политику ЦБ начнет в 2013 году - во второй половине года ставки вернутся на сегодняшний уровень.
• Однако вряд ли это поможет ЦБ победить инфляцию, которая вызвана ростом цен на продукты питания - ЦБ никак не может повлиять на урожай.

ЦБ выберет рост экономики. Осаковский уверен, что регулятор выберет другую политику. ЦБ будет куда больше озабочен замедлением экономики, нежели инфляцией.

• В четвертом квартале регулятор снизит ставку рефинансирования и фиксированную ставку по аукциону РЕПО на 25 б.п. - общее снижение двух ставок составит 50 б.п.
• Инфляция в этом году будет не намного выше целевого уровня ЦБ. В итоге, ЦБ оправдается тем, что инфляция была вызвана немонетарными причинами - засухой и ростом тарифов в июле этого года.
• Тем не менее, потребление будет продолжать снижаться. Рост экономики во второй половине года замедлится до 3% в годовом выражении, а в целом за 2012 год - до 3,9%.