S&P отняло от России нефть

Бумаги страны и ее компаний при глубоком падении цен на энергоносители могут попасть в "мусорную корзину"

Москва. 26 марта. FINMARKET.RU - Государство тратит все больше денег, доставшихся ему из-за высоких цен на нефть. В этом году федеральный бюджет можно сбалансировать лишь при $120 за баррель. Рейтинговое агентство Standard & Poor's предупреждает, что, если цены на нефть упадут, рейтинг России будет снижен. Причем в случае, если они дойдут до $60 за баррель на сколько-нибудь продолжительное время, страна потеряет сразу три ступени и ее рейтинг вновь станет спекулятивным, то есть бумаги попадут в ту же корзину, где находятся облигации самых проблемных стран Европы.

Если цены на нефть упадут на 10%, то это увеличит дефицит бюджета расширенного правительства на 1,4% ВВП, подсчитали аналитики S&P Кай Штукенброк и Иван Морозов. При этом дополнительную нагрузку на бюджет, которые обеспечат предвыборные обещания Владимира Путина, аналитики в расчет не брали.

В 2011 году нефтегазовая часть доходов составила 9,4% ВВП - по сравнению с 2008 годом, когда случилось последнее серьезное падение нефтяных цен, она выросла почти в два раза. Ненефтяные доходы расширенного правительства за этот же период сократились с 13,9% ВВП до 10,9% ВВП.

По поводу относительно высокого рейтинга России (ВВВ) у авторов доклада иллюзий нет: он, как и сам рост экономики, обеспечен быстрым ростом цен на нефть и высоким профицитом торгового счета. Именно эти обстоятельства привели к повышению рейтинга России: "B-" в 2001 году до максимального "BBB+" в 2006 году. Затем он был снижен на одну ступень - опять же из-за падения цен на нефть в 2008 году.

Благодаря высоким ценам на нефть бюджет этого года может оказаться бездефицитным. Но падение цен, как это уже было в 2008 году, станет для российской экономики шоком. Бюджет пострадает намного сильнее - "подушка безопасности" была в значительной мере израсходована в 2008-2009 годах.

Правительство опасность осознает: оно готовит со следующего года возвращение к "бюджетному правилу", существовавшему до кризиса - по нему большая часть нефтегазовых доходов направляется на пополнение резервов - как раз на случай падения цен. Все доходы выше $90 баррель будут уходить в Резервный фонд. Однако S&P допускает, что Россия может не успеть с этим разумным нововведением.

Аналитики рассмотрели три сценария. Нельзя исключать и самые негативные варианты: замедление в странах Азии, прежде всего, в Китае снизит спрос на нефть и, следовательно, цены.

• Цены на нефть до 2014 года будут высокими - более $100 за баррель. При этом сценарии темпы роста экономики будут умеренными, дефицит бюджета расширенного правительства сократится до 1% в 2014 году.
• Умеренный шок: цены на нефть снизятся до $80 за баррель. В 2012 году российскую экономику ждет небольшая рецессия - 0,2%, затем темпы роста восстановятся. Финансовую стабильность Россия пострадает сильнее: дефицит бюджета составит 4,4% ВВП в 2012 году, а к 2014 году сократится до 2,8% ВВП.
• Негативный сценарий: цены упадут до $60 за баррель. ВВП в 2012 году сократится на 5,3%, но затем начнет довольно быстро расти. Решить проблему дефицита бюджета в этом случае не удастся: он снизится с 8,2% ВВП до 5,9% ВВП.

Максимальная общая ставка налога на экспорт сырой нефти составляет 86%. В 2011 году эти налоги обеспечили половину поступлений в бюджет. Зависимость, по расчетам S&P, можно выразить так: при изменении цены на нефть на $10, доходы изменяются на 1% ВВП. Однако падение цен на нефть приводит еще и к сокращению ВВП, потребления и, соответственно, налогооблагаемой базы: это уменьшает доходы еще на 0,4% ВВП в случае падения цен на $10. При росте цены на нефть эффект не так выражен.

Счет текущих операций во всех трех случаях останется положительным: падение экспортных доходов снизит и импорт. Смягчит падение и гибкий валютный курс.

Рейтинг России в случае падения цен на нефть может быть потерять 1-2 ступени из-за ухудшения бюджетных показателей. Если же Россия не сможет занять на внешнем рынке, а отток капитала усилится, вызвав обвал курса рубля, то рейтинг может быть снижен сразу на три ступени и больше.

Другое рейтинговое агентство - Fitch - тем временем, предупреждает об угрозе для финансовой системы России приватизации "Сбербанка" и ВТБ. Дмитрий Медведев предложил рассмотреть вариант, при котором доля участия в государства в этих банках окажется меньше 50%. У обоих банков сейчас рейтинг такой же, как у страны - "BBB".

Рейтинги крупнейших банков связаны с уровнем их поддержки от государства, уменьшение этой поддержки может снизить рейтинги двух банков на одну ступень - до "ВВВ-". Значительно снизятся они могут в том случае, если государство полностью выйдет из их капитала, но это маловероятно. Несмотря на возможное снижение рейтингов, в Fitch саму приватизацию оценивают позитивно: это шаг на пути к "независимой кредитоспособности банков".