Зима в разгар лета

Российский рынок ценных бумаг в разгар жаркого сезона переживает инвестиционную зиму, эксперты полагают, что стагнация может продлиться от нескольких месяцев до года

Москва. 14 июля. INTERFAX.RU - Российские профучастники чувствуют себя все хуже в условиях падающего российского рынка акций на фоне негативной мировой конъюнктуры. Опрошенные агентством "Интерфакс-АФИ" эксперты прогнозируют, что стагнация может продлиться от нескольких месяцев до года и может не только заставить "затянуть пояса" управляющих и инвестиционных компаний, брокеров и дилеров, но и привести к сделкам по слияниям и поглощениям на этом рынке.

Угрозы и опасения

Сейчас на рынке наступает "инвестиционная зима", когда деньги дорогие, а бумаги чаще падают, чем растут - это будет сложное время, считает генеральный директор управляющей компании "Пиоглобал Эссет менеджмент" Денис Матафонов. Он напомнил, что в секторе корпоративных облигаций уже начались первые трудности.

Снижающийся рынок остужает интерес инвесторов к нему: приток новых клиентов значительно замедляется, а активность существующих падает, поскольку большинство из них предпочитает "тихо сидеть" в выбранных позициях до следующего выхода рынка наверх. Это приводит к ухудшению показателей работы брокеров. Так, по словам директора департамента брокерского обслуживания ИГ "Ист Коммерц" Алексея Иванова, в этом году обороты брокеров уже упали на 20-30%, на столько же сократились брокерские комиссии и маржинальные доходы. Он прогнозирует, что падение продолжится.

Трудности с нынешними клиентами сильнее всех испытают на себе средние и мелкие профучастники. По словам финансового советника "Брокеркредитсервиса" Александра Пименова, у них меньше возможностей для маневра - меньше ресурсов для маржинального кредитования. Если продолжительное падение рынка спровоцирует общую тенденцию игры на понижение, то мелкие и средние брокеры просто не смогут дать своим клиентам необходимое количество акций в "шорт". Тогда клиенты уйдут, предупреждает эксперт.

Управляющие компании также могут столкнуться с оттоком клиентов. В условиях падающего рынка тяжело сформировать доходный портфель, отмечает председатель совета директоров ЗАО "Алор Инвест" Анатолий Гавриленко. Генеральный директор ИГ "Антанта Пиоглобал" Евгений Коган "с ужасом" ждет, когда из ПИФов побегут пайщики, поскольку опыт показывает, что большинство неквалифицированных инвесторов покидают рынок в момент его максимального падения, а заходят на него в пик роста. А.Иванов не верит, что пайщики "разбегутся". Он убежден, что сейчас для сохранения клиентской базы управляющей компании достаточно показывать результаты без потерь. При этом он подчеркивает, что притока новых клиентов, скорее всего, не будет. Инвесторы понесут деньги в банки, будут вкладывать в недвижимость, а те, кто в состоянии, - в зарубежную недвижимость.

Перспективы мелких и средних компаний

"Сейчас главное - это научиться работать на кризисе, поймать такую струю, чтобы оставаться как минимум на нулевой доходности - это в настоящее время уже хорошо", - говорит Матафонов.

По его данным, сейчас на рынке более 400 управляющих компаний (УК). Чтобы УК могла нормально функционировать, под ее управлением должно находиться как минимум $200 млн, а сейчас на всех приходятся $7-8 млрд. Евгений Коган не согласен с этой оценкой, он утверждает, что управлять $200 млн значит "влачить жалкое существование", а для того, чтобы "происходило хоть какое-то развитие" необходимо не менее $1 млрд.".

По мнению Иванова, многие мелкие и средние компании существуют на средства своих учредителей от других бизнесов, им не так страшны события на рынке - они просто "пересидят и переждут" этот кризис, а вот по-настоящему клиентоориентированным компаниям придется трудно.

Коган прогнозирует, что если в скором времени не начнется глобальный рост, то мы станем свидетелями сделок по слиянию и поглощению на финансовом рынке, когда в существующие компании придут новые собственники, "у которых есть деньги".

Гавриленко и Иванов также не исключают активизации процесса M&A.

А вот Пименов скептически относится к такой идее. "Зачем кого-то покупать? Можно просто поставить напротив их офиса щит с объявлением "Всегда даем в "шорт", и клиенты сами придут", - говорит он.

Иванов возражает ему. Он считает, что средние и мелкие игроки представляют интерес для более крупных компаний как средство для региональной экспансии. Покупая регионального профучастника с проблемами, крупная инвесткомпания получает не только клиентскую базу, но и менеджмент, у которого налажены связи с этими же клиентами и местными властями.

По данным Когана, сейчас компании заметно подешевели. Так, если в период благоприятной конъюнктуры инвестиционные компании оценивались с коэффициентом 3 от капитала, то сейчас это 1,5-2 капитала. Стоимость управляющих компаний оценивалась как 10% от средств под управлением, а теперь это 6-7%.

"Это будет удачным приобретением. Большинство региональных компаний являются прибыльными и не лягут тяжким бременем на своих приобретателей", - считает Иванов, отмечая, что, несмотря на это, ажиотажа в сделках M&A не будет, поскольку у самих крупных компаний сейчас ограничены средства на развитие.

Кроме того, по мнению Матафонова, сложившая ситуация приведет к снижению средней зарплаты в целом по рынку и сокращению персонала. Он считает, что на текущий момент доходы работников российского рынка инвестиционных услуг сильно завышены по сравнению с европейским и американским уровнем. Это связано с тем, что российский рынок рос почти 8 лет, и все это время была нехватка квалифицированных кадров - управляющих фондами и аналитиков.

"Кризис нормализует ситуацию с зарплатами", - говорит он, отмечая, что бонусы в этом году даже близко не будут сопоставимы с теми размерами, которые выплачивались несколько лет назад. Люди будут уходить, кто-то подпадет под сокращение, уверен он.

Когда закончится?

"Никто не может прогнозировать, когда эта ситуация разрешится, это глобальный процесс", - говорит Коган.

Иванов считает, что трудности на рынке могут продлиться не меньше года.

Заместитель гендиректора "Олмы" Алексей Быстров более оптимистичен, он считает, что падение займет всего несколько месяцев и его последствия не будут катастрофическими.

Александр Пименов убежден, что ситуация на американском рынке, а вслед за ней и на российском, скоро наладится. "В предвыборный год в США - а это очень серьезный процесс - смена правящей партии, политической элиты - вряд ли американцы допустят крах какой-либо системообразующей компании или инвестбанка из первой десятки", - говорит он.

"Нас может тряхнуть еще раз в июле-августе, а потом пойдет плавный рост", - прогнозирует он.

Позитивное мышление. Поиск возможностей

Генеральный директор инвестиционной компании "Церих" Александр Щеглов также придерживается оптимистичной точки зрения. Он считает, что спад на рынке - это нормальное явление, и участники должны быть готовыми к нему. При этом, по его мнению, периоды неблагоприятной конъюнктуры - это хорошая возможность для развития собственной инфраструктуры - введения новых продуктов, повышения качества обслуживания, обновления технологий.

"Да, сейчас не очень хорошее время, поэтому все усилия надо тратить на то, чтобы те деньги, которые ты заработал за предыдущий период, качественно освоить", - говорит Щеглов.

Иванов также считает, что многим игрокам нужно развивать свой продуктовый ряд и предлагать инструменты, не связанные напрямую с фондовым рынком, например, производные на товарно-сырьевые активы, инструменты Forex.

Обозреватель Римма Зарипова

/Интерфакс/