Денег много, денег недостаточно

Покупки Центробанком валюты улучшили положение с ликвидностью. Однако спокойствие на рынке может продлиться лишь несколько месяцев

Москва. 28 февраля. FINMARKET.RU - Кризис ликвидности на российском финансовом рынке в феврале отступил. На фоне низкой инфляции и привлекательной доходности облигаций внутреннего займа инвесторы стали возвращаться в страну.

Официальной статистики по оттоку капитала за последний месяц еще нет, но уже ясно, что из страны ушло гораздо меньше январских $17 млрд (оценка Минэкономразвития). Не исключено, что по итогам февраля и вовсе будет зафиксирован приток. Курс рубля к бивалютной корзине на таком фоне обновил максимум прошлого года. А Центробанк, начав покупать валюту, чтобы избежать излишнего укрепления рубля, добавил межбанковскому рынку рублевых средств.

Банки второй день подряд довольно вяло реагируют на предложенные Центробанком на аукционах однодневного репо средства. В понедельник регулятор предложил им 120 млрд руб., но спрос составил всего 5,3 млрд руб. Во вторник дневной лимит репо был увеличен до рекордных с начала года 220 млрд руб. и опять банки взяли в разы меньше - около 70 млрд руб. в два приема. И это несмотря на то, что Минфин продолжает изымать у банков ликвидность, возвращая средства, размещенные на банковских депозитах. Как раз сегодня банкам нужно вернуть министерству 127 млрд руб.

Однако у банков остается масса проблем, которые не позволят им наращивать кредитование прежними - очень большими - темпами. А во второй половине года может случиться рецидив дефицита ликвидности.

Сигналы стабильности

Максим Коровин, "ВТБ Капитал"

"ЦБ увеличил покупку валюты. До последнего времени Банк России покупал где-то по $100-150 млн в день, однако сейчас интервенции, по оценкам, должны вырасти до $200-250 млн в день. Это достаточно приличная сумма.

Минфин продолжает изымать ликвидность с банковских счетов. За февраль долг банков перед Минфином по бюджетным средствам снизился с 277 млрд руб. с начала февраля до 224 млрд руб. на текущее время, в среду банки должны вернуть еще 127 млрд руб.

Это оттянет средства, но вряд ли очень сильно будет ощущаться рынком. С начала года Минфин равномерно, без лишней спешки, сокращает средства в распоряжении банков

Оснований ожидать изменения ситуации со ставками на межбанковском рынке нет, если ЦБ продолжит покупать валюту, вливая ликвидность. В ближайшее время не ожидается изменения процентных ставок со стороны ЦБ. Пока все спокойно, если не тряхнет сильно с точки зрения мировой конъюнктуры, тут ничего плохого не должно случиться".

Дмитрий Дудкин, "Уралсиб Кэпитал"

"Сейчас нефть на пиковом уровне, на нефтяном рынке есть некоторый лаг (с точки зрения поступления выручки в РФ), так что, по крайнем мере, следующий месяц должен пройти в комфортных условиях.

С макроэкономической точки зрения ситуация в стране выглядит неплохо, многие активы представляются недооцененными, поэтому возможны притоки средств.

Единственный фактор риска - это выборы президента, но сейчас инвесторы вроде себя достаточно спокойно чувствуют, рынок не ожидает потрясений".

Хрупкое равновесие

Спокойствие может оказаться недолгим. Банки не участвуют в репо не только потому, что денег у ни слишком много, но и потому что это - удовольствие далеко не дешевое. Средневзвешенная ставка на аукционах в понедельник и вторник составила около 5,3%, в то время как однодневная ставка межбанковского рынка кредитования MosPrime большую часть месяца провела в диапазоне 4,5-4,7% годовых.

В скором времени может проявиться еще одна куда более серьезная проблема, которая потребует новых вливаний ликвидности в банковский сектор, - это низкий запас капитала российских банков, считают аналитики Альфа-банка Джейсон Гурвиц и Эльдар Вагабов. Норматив достаточности капитала (Н1) показывает способность банка компенсировать возможные финансовые потери за свой счет, без ущерба для клиентов, установлен ЦБ на уровне 10% (11% для мелких банков).

Некоторые банки открыто заговорили о необходимости увеличить свой акционерный капитал еще в прошлом году, напоминают аналитики. В этом и следующем году им придется переходить от слов к делу: в 2012 - 2013 гг. можно ждать допэмиссий акций от крупнейших участников рынка, которые будут выкуплены владельцами. Недалеко от "зоны риска" периодически оказываются не только крупные частные банки вроде "Траста" (10,42% на 1 февраля) и "Номоса" (11,19%), но даже и ВТБ (11,24% на 24 января).

Недостаток капитала, пишут эксперты, не позволит банкам увеличивать кредитование, как бы не требовал того Владимир Путин

Под давлением может оказаться даже Сбербанк, которому до сих пор проблемы достаточности внутреннего капитала были незнакомы (15,2% на 1 января). Неудобства госбанк начнет испытывать, если рост кредитования с его стороны в 2012 году составит 25%.

Оценка Альфа-банка совпадает с недавним предупреждением Standard & Poor's. В рейтинговом агентстве считают, что большинство коммерческих банков страны недостаточно капитализированы "из-за их значительного аппетита к риску и слабой диверсификации бизнеса". Это относится и к банкам, входящим в тридцатку крупнейших. Нынешние уровни капитализации обеспечивают российским банкам лишь умеренную защиту от рисков, принятых ими на баланс, а сами банки, по мнению Standard & Poor's, практически не способны самостоятельно генерировать капитал (привлекать депозиты). Так что хрупкий баланс на рынке может быть нарушен в любой момент.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова

"Наши ставки выглядят высокими на мировом фоне, и капиталы скорее заинтересованы приходить в Россию. Поэтому внешняя среда будет поддерживать в ближайшие месяцы.

В то же время во второй половине года не исключено некоторое ухудшение ситуации.

Бюджетная политика очень стимулирующей не будет, поэтому ставки долгосрочно будут иметь тенденцию к росту, но это больше вопрос второй половины. Вероятно повышение ставок на рынке на 25-50 базисных пунктов по итогам года (по сравнению с концом 2011 года).

Изменится динамика валютного курса - он, скорее всего, развернется в сторону ослабления рубля".

/Финмаркет/