Итоги года: евро обвалился, рубль укрепился

За год доллар подорожал на ММВБ на 28 копеек, а евро упал на 2,7 рубля. Российская валюта впервые за 3 года укрепилась к бивалютной корзине

Москва. 31 декабря. FINMARKET.RU - Рубль немного снизился к доллару по итогам 2010 года, но заметно вырос по отношению к евро и впервые за 3 последних года укрепился по отношению к бивалютной корзине.

Доллар завершил последние в 2010 году торги на ММВБ на уровне 30,57 руб. Год назад торги ММВБ завершились на отметке 30,29 руб. - тем самым, за год доллар подорожал на 28 копеек, или на 0,9%. Евро завершил год на отметке 40,7 руб., это на 2 рубля 72 копейки (на 6,3%) ниже, чем курс единой европейской валюты год назад.

Предыдущие два года рубль снижался как к доллару, так и к евро. За 2009 год доллар вырос на ММВБ на 99,5 копейки, или на 3,4%. Евро поднялся на 1 рубль 89,5 копейки, или на 4,56%. В 2008 году доллар вырос на 4 рубля 66 копеек (на 19%), евро - на 5 рублей 69 копеек (на 15,8%).

Стоимость бивалютной корзины (операционный индикатор ЦБ РФ, включающий $0,55 и EUR 0,45) за год снизилась на 1 рубль 7 копеек, или чуть менее чем на 3%.

Итоги последнего месяца года - декабря - также оказались позитивными для рубля. Доллар за декабрь потерял на ММВБ 96 копеек, евро - 28 копеек. Бивалютная корзина подешевела за месяц на 65 копеек.

Рубль завершил посткризисный рост

Рубль укреплялся, а стоимость бивалютной корзины снижалась в первые месяцы 2010 года. Корзина, завершившая 2009 год чуть выше отметки 36 рублей, постепенно отступала, дойдя до 33,4 рубля в конце апреля и начале мая. В этот момент корзина опустилась до минимума с осени 2008 года.

Этот момент и стал переломным в динамике рубля. В последующие месяцы стоимость корзины стала понемногу подрастать, осенью рост ускорился, и в первых числах ноября корзина приближалась к 36,5 рубля, максимальному уровню с декабря 2009 года, после чего скорректировалась вниз и завершила год немного выше уровня 35 рублей - примерно на рубль ниже уровня начала года, но более чем на 1,5 рубля выше достигнутого в мае минимума.

Тенденция к восстановлению рубля после девальвации конца 2008 - 2009 года исчерпала себя к началу лета: в июне представители ЦБ РФ объявили, что по их оценкам, период посткризисного укрепления курса рубля завершен. Так, первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев сказал, что участникам рынка не стоит рассчитывать на безусловное сохранение тенденции к укреплению рубля. "Мы полагаем, что период быстрого восстановительного укрепления рубля в основном завершился, мы вступили в период большой волатильности и непредсказуемости курса", - отметил он.

Аналогично высказывался и вице-премьер, глава Минфина Алексей Кудрин, сообщивший, что возможность дальнейших колебаний рубля как в сторону ослабления, так и укрепления, с его точки зрения, можно оценить как 50 на 50.

Летом 2010 года ЦБ РФ также приостановил снижение процентных ставок, а с осени изменил вектор интервенций, превратившись из покупателя валюты в продавца.

ЦБ РФ приостановил снижение ставок...

ЦБ РФ четырежды снижал в 2010 году ставку рефинансирования, сократив ее в общей сложности на 1 процентный пункт. К началу июня размер ставки рефинансирования был доведен до 7,75% годовых, минимального уровня за всю постсоветскую историю, после чего снижение ставок завершилось. Снижение ставок регулятором, по мнению экспертов, позволяло банкам постепенно снижать ставки по своим операциям, а также способствовало сокращению привлекательности спекулятивных операций carry trade с рублем.

В последующие месяцы ЦБ РФ проводил ежемесячные заседания, по итогам которых сохранял ставки, а также подчеркивал, что уровень ставки рефинансирования и ставок по депозитным операциям обеспечивает приемлемый баланс между доступностью заемных средств и инфляционными рисками, обусловленными действием монетарных факторов. При этом регулятор квалифицировал свою денежно-кредитную политику как стимулирующую.

Ближе к окончанию года ситуация в денежной сфере стала меняться, основным негативным фактором стал рост инфляции, которая, по предварительным оценкам, превышает 8,5% по итогам года.

В последние дни года ЦБ РФ на практике подтвердил, что денежная политика будет меняться. 24 декабря состоялось заседание совета директоров ЦБ РФ, на котором было принято решение повысить с 27 декабря 2010 года процентные ставки по депозитным операциям на 0,25 процентного пункта. Все ставки по операциям предоставления ликвидности, в том числе ставка рефинансирования, оставлены при этом на прежнем уровне. По мнению экспертов, повышение ставок свидетельствует об изменении вектора политики ЦБ РФ, которое проявит себя в 2011 году.

...стал продавцом валюты...

В течение 2010 года ЦБ РФ с разной степенью интенсивности участвовал в торгах валютой на ММВБ, меняя вектор своей активности в зависимости от того, укреплялся или ослабевал рубль. Задачей ЦБ было ограничить резкие колебания валютных курсов, а также удержать стоимость бивалютной корзины (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) в пределах плавающего коридора.

Вплоть до августа 2010 года ЦБ РФ осуществлял покупки валюты на ММВБ с целью удержать рубль от излишнего укрепления. При этом от месяца к месяцу объем необходимых покупок снижался. Так, по данным ЦБ РФ, максимальная интенсивность покупок валюты пришлась на март, в ходе которого Банк России приобрел $14,5 млрд и EUR443 млн. В общей сложности ЦБ РФ купил в январе-августе 2010 года $41,6 млрд и EUR3,27 млрд.

Начиная с сентября ЦБ РФ начал продавать валюту, удерживая рубль от ослабления. В сентябре-ноябре общий объем продаж составил $9,16 млрд и EUR1,27 млрд. По предварительным оценкам, в декабре 2010 года продажи ЦБ РФ сократились на фоне восходящей коррекции рубля, и регулятору в общей сложности пришлось продать валюту на сумму порядка $1 млрд.

Осеннее ослабление рубля было связано с ухудшением оценок платежного баланса РФ. В сентябре глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев заявил о тенденции снижения профицита текущего счета платежного баланса в результате быстрого роста импорта и оттока капитала. По оценкам, представленным А.Улюкаевым в конце декабря, отток капитала из РФ по итогам 2010 года составит $25-30 млрд.

... и движется к цели - свободному плаванию рубля

Банк России внес в октябре заметные коррективы в политику валютных интервенций. С 13 октября ЦБ расширил границы плавающего операционного коридора стоимости бивалютной корзины с 3 до 4 рублей и снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 копеек, с $700 млн до $650 млн.

Кроме того, ЦБ официально отменил фиксированные границы коридора, определяющего допустимые колебания рублевой стоимости бивалютной корзины, установленные 23 января 2009 года на отметках 26 рублей и 41 рубль за корзину.

По оценкам, действующие границы плавающего коридора с осени 2010 года находятся в районе 33 рублей (нижняя граница) и 37 рублей (верхняя граница). В 2011 году коридор, как неоднократно отмечали представители ЦБ РФ, может быть расширен еще.

Глава ЦБ РФ С.Игнатьев заявил в конце 2009 года, что подготовка к режиму инфляционного таргетирования и свободного плавания курса рубля займет полтора-два года. Шагами, сделанными в этом направлении в 2010 году, разумно считать отмену фиксированного коридора бивалютной корзины, расширение плавающего коридора и переход к интервенциям внутри коридора.

Кроме того, как пояснил С.Игнатьев, в предыдущие годы ЦБ принимал на себя "мягкое" обязательство не допустить повышения реального эффективного курса рубля более чем на определенное количество процентов, и это обязательство ограничивало регулятора в достижении целей по инфляции. Теперь Банк России не устанавливает никаких ориентиров ни по номинальному курсу рубля, ни по реальному курсу, а значит, может сосредоточиться на инфляционном тагретировании.

При этом, по мнению главы ЦБ, волатильность курса рубля в 2011 году будет такой же, как и в 2010 году, или немного больше. Он отметил, что если в 2011-2013 годах не произойдет резкого увеличения расходов бюджета по сравнению с плановыми, то показатели инфляции, которые запланированы на эти годы (6-7% в 2011 году, 5-6% в 2012 году, 5,5% в 2013 году), удастся выполнить. При этом, если инфляция начнет расти быстрыми темпами, то ЦБ ответит повышением процентных ставок и увеличением нормативов обязательных резервов.

Мировые тренды-2010: рубль был середнячком

Динамика российского рубля в 2010 году примерно соответствовала общей динамике мировых валютных рынков. По итогам 2010 года рубль незначительно снизился к доллару США, потеряв около 1,5%. Расчеты "Интерфакс-ЦЭА" говорят, что к доллару в 2010 году незначительно изменились также курсы южнокорейской воны (рост на 1,5%), норвежской кроны (снижение на 3%). Курс китайского юаня вырос на 3,1%: после кризиса конца 2008 года китайская валюта в течение полутора лет оставалась привязанной к доллару, но с лета 2010 года процесс медленного контролируемого укрепления юаня возобновился.

Среди валют стран-членов G20 наиболее слабые результаты в 2010 году показали ведущие европейские валюты - евро и британский фунт стерлингов (8,7% и 4,9% снижения соответственно), а также турецкая лира и аргентинский песо (4,5-5%). Кроме того, значительные (до 10-12%) потери понесли валюты некоторых стран Восточной Европы, таких как Венгрия и Словакия.

Небольшой рост к доллару показали в 2010 году бразильский реал и индийская рупия (в пределах 3,2-3,5%). Индонезийская рупия поднялась на 4,5%, канадский доллар - на 5%, швейцарский франк - на 8,5%.

Наиболее сильный рост в 2010 году продемонстрировала японская иена, ее курс в течение года поднимался к многолетнему максимуму в районе 80 иен за доллар. За год иена подорожала на 13%. Почти таким же существенным (10,5-13%) оказался рост австралийского доллара и южноафриканского рэнда, причем активный рост обеих этих валют продолжается второй год подряд.

Рубль заметно прибавил в декабре по отношению к доллару США, поднявшись за месяц чуть более чем на 3%. Близкие результаты по итогам месяца показали некоторые другие сырьевые валюты: так, канадский и новозеландский доллары, по расчетам "Интерфакс-ЦЭА", выросли за месяц на 2,7%. Более существенно к доллару США выросли в декабре австралийский доллар (на 5,9%), южноафриканский рэнд (на 7,1%), швейцарский франк (на 5%), норвежская крона (на 4,7%). Евро и валюты, привязанные к евро, поднялись в декабре в пределах 1%, китайский юань вырос на 0,6%. Индийская рупия и бразильский реал поднялись примерно на 2%.

Валюты прошли через войну и мир

Осенью 2010 года некоторые эксперты стали квалифицировать состояние мирового валютного рынка как начало мировой "валютной войны". Международная валютная война уже началась, и правительства стран по всему миру стремятся снизить стоимость своих нацвалют, чтобы повысить конкурентоспособность экономики и экспорта, заявил министр финансов Бразилии Гвидо Мантега. "Мы находимся в состоянии международной валютной войны, общего ослабления валют. Эта война угрожает нашей конкурентоспособности", - отметил он.

Проблема "конкурентных девальваций", или "валютных войн", активно обсуждалась на встрече министров финансов G20, которая состоялась в конце октября в Кенджу (Южная Корея). По итогам встречи страны G20 договорились не использовать девальвацию валют для поддержки национального экспорта.

Согласно коммюнике, страны "двадцатки" намерены проводить политику, способствующую сокращению чрезмерных диспропорций и поддержанию текущего платежного баланса стран на приемлемом уровне. Предельный уровень дисбалансов предполагается устанавливать в рамках совместного процесса оценки, опирающегося на особенности национальных и региональных экономик. Развитые страны "двадцатки" будут стремиться к минимизации чрезмерной волатильности и беспорядочного движения валютных курсов.

Тем не менее на встрече не было достигнуто договоренности о конкретных ограничениях для дефицита или профицита внешнеторгового баланса. Было отвергнуто предложение США и Южной Кореи ввести ограничения для этих величин на уровне 4% ВВП. Как известно, США обвиняют Китай в искусственном занижении курса валюты. Некоторые европейские страны со своей стороны считают, что сам Вашингтон, постоянно увеличивая предложение денег, также манипулирует курсом своей валюты. У США дефицит платежного баланса составляет 3,2% ВВП, у Китая - профицит в размере 4,7% ВВП.

Тренды-2011

Консультации в рамках встреч влиятельных международных объединений стран по проблеме ограничения диспропорций и дисбалансов будут продолжены в 2011 году. Тем не менее, по мнению экспертов "Интерфакс-ЦЭА", эти консультации не приведут к быстрой выработке совместных решений. Во всяком случае, в 2011 году внимание участников глобального валютного рынка будет приковано к разрешению проблем отдельных стран и союзов.

Основные проблемы, которые будут беспокоить валютный рынок в 2011 году - это долговой кризис в еврозоне, а также состояние экономик США и Китая. Как известно, США в первой половине 2011 года будут продолжать реализацию программы количественного смягчения, и отношение к доллару США, остающемуся основной резервной валютой, будет зависеть от результативности этой программы.

Китай в конце 2010 года стал ужесточать денежную политику, стремясь сдержать рост кредитования и сделать экономический рост более устойчивым. При этом Китай начал системные действия по "продвижению" юаня в качестве валюты расчетов со своими ключевыми контрагентами. В частности, на ММВБ в декабре начались торги юанем.

Эти факторы будут определять климат на глобальном валютном рынке, участником которого уже давно является российский рубль.

Андрей Лусников, "Финмаркет"

/Финмаркет/