Evraz - отчетность слабая, прогноз оптимистичный

Итоги 2009 года для Evraz Group оказались чуть хуже ожиданий рынка - компания получила $1,26 млрд чистого убытка по МСФО против $1,868 млрд чистой прибыли годом ранее. Улучшения финансовых показателей Evraz аналитики ожидают со второго квартала 2010 года

Москва. 1 апреля. FINMARKET.RU - Evraz Group вторым из крупных российских металлургических холдингов опубликовал финансовые итоги минувшего года (9 марта сезон отчетности открыла "Северсталь"). Результаты, как и ожидалось, оказались нейтральными, хотя и чуть хуже нейтральных же прогнозов.

Компания в 2009 году получила чистый убыток по МСФО в размере $1,261 млрд против $1,868 млрд чистой прибыли годом ранее. Из него на долю основных предприятий группы пришлось $1,251 млрд. Это чуть хуже ожиданий большинства аналитиков - консенсус-прогноз, подготовленный "Интерфаксом" накануне, предполагал убыток в $1,155 млрд. При этом значительная его часть приходится на "бумажные" переоценки, отмечают аналитики Банка Москвы. Из-за такого сильного влияния переоценки на чистую прибыль при анализе результатов правильнее ориентироваться на показатель EBITDA, полагают в UBS.

Не впечатляет

Сама компания объясняет, что в рамках действовавшей в предыдущие годы политики учета чистый убыток за 2009 год составил бы всего $207 млн. При этом зафиксированные в прошлом году обесценивание гудвилла ($76 млн) и курсовые потери в $420 млн относятся к разовым издержкам, в то время как увеличение амортизационных отчислений из-за пересмотра стоимости активов ($558 млн) будет сказываться на прибыльности компании и в дальнейшем.

Выручка за год составила $9,772 млрд, сократившись по сравнению с 2008 годом на 52% и не дотянув до консенсуса ($9,804 млрд) считанные доли процента. На долю домашнего рынка, согласно отчету, пришлось 30% этой суммы, продажи в Америке и Азии внесли по 25%, в Европе - 10,5%, вклад продаж в СНГ и Африке составил 5,6% и 3,9% соответственно.

Североамериканские предприятия группы, судя по всему, работают пусть в небольшой, но плюс, предположил аналитик "Ренессанс Капитала" Борис Красноженов. Подробную географию прибылей компания традиционно не раскрывает, однако в ходе телефонной конференции ее представители заверили, что по итогам года показатель EBITDA североамериканского подразделения находится в положительной зоне (в отличие от результатов, показанных в регионе "Северсталью").

Но в отличие от "Северстали", американские предприятия которой работают по полному циклу, Evraz в Америке занимается преимущественно доработкой полузаготовки и в меньшей степени подвержен воздействию роста цен на сырье, отмечает Борис Красноженов. К тому же спрос на специфичную продукцию североамериканского Evraz (трубы, рельсы и т.д.) в Северной Америке в настоящий момент увереннее, чем спрос со стороны строительной и автомобильной индустрий, на которую ориентированы американские заводы "Северстали".

Показатель EBITDA группы за год составил $1,237 млрд против $6,215 млрд годом ранее, оказавшись опять-таки на долю процента ниже консенсуса ($1,265 млрд). Рентабельность по этому показателю снизилась до 13% по сравнению с 31%, отмечают аналитики "Уралсиб Кэпитал".

"Сравнение финальной отчетности компании с промежуточными основными цифрами по итогам III квартала 2009 г. не впечатляет: получается, что значение EBITDA в IV квартале составило около $363 млн по сравнению с $406 млн в третьем, в то время как выручка выросла на 7%, до $2,65 млрд" - говорится в аналитической записке Банка Москвы. По мнению аналитиков банка, такой результат на фоне значительного роста цен на сырье в конце года мог бы выглядеть приемлемо для неинтегрированного производителя, но для Evraz с его собственной сырьевой базой он смотрится слабо.

Аналитики "Уралсиб Кэпитал" были "неприятно удивлены" слабой динамикой показателей группы в IV квартале 2009 г. "Выручка за квартал возросла всего на 5%, до $2,6 млрд, тогда как EBITDA снизилась на 11%, до $363 млн, а рентабельность по EBITDA упала на 2 процентных пункта - до 14%", - говорится в их аналитической записке. Возможную причину этого эксперты "Уралсиб Кэпитал" видят в слабых результатах неинтегрированных зарубежных активов группы, которые пострадали от роста цен на металлолом и прочие виды сырья.

В то же время, в разрезе сегментов все бизнес-подразделения Evraz существенно улучшили свои финансовые показатели во II полугодии 2009 г. по сравнению с первым, отмечают в Банке Москвы - EBITDA стального сегмента выросла на 32%, до $589 млн, горнодобывающего - на 97%, до $195 млн, а ванадиевый сегмент во II полугодии показал положительную EBITDA в размере $44 млн по сравнению с убытками в $34 млн в I полугодии.

Жить по средствам

Группе удалось за год сократить общий долг на 20,7%, до $7,923 млрд (на 31 декабря 2008 года - $9,986 млрд). Краткосрочная задолженность составляет около $1,9 млрд - примерно 24% от общей суммы. Размер чистого долга снизился за год на $1,81 млрд (в том числе в 4-м квартале на $32 млн), до $7,25 млрд. В этом группе помогли низкие капитальные расходы, высвобождение оборотного капитала, размещение GDR на $315 млн и продажа 49% NS Group за $506 млн, пишут аналитики Банка Москвы. Согласно отчету Evraz, компания привлекла в июле 2009 года $965 млн за счет выпуска GDR и конвертируемых бондов, а также $683 млн в октябре путем размещения рублевых облигаций. При этом компании удалось пересмотреть условия по текущим обязательствам - ковенанты по банковским кредитам были изменены в ноябре, по облигационным займам - в декабре. Кроме того, Evraz продвинулся в переговорах с российскими банками о предоставлении долгосрочных займов. Компании удалось договориться с Газпромбанком об увеличении сроков кредитов на общую сумму в $950 млн с трех до пяти лет, а также о снижении ставок.

Операционный денежный поток Evraz составил $1,7 млрд. Наличные средства и эквиваленты на 31 декабря составляли $675 млн.

Лучшее, конечно, впереди

В сопутствующем публикации отчетности комментарии менеджмент компании напомнил, что экспортные цены на продукцию группы обычно определяются за 1-3 месяца до ее производства. В то же время цены на закупаемое сырье (в частности, коксующийся уголь, потребности в котором Evraz удовлетворяет из собственных источников на 76%, и металлолом) изменяются более оперативно. С учетом всего этого компания ожидает увидеть основной эффект от роста цен на сталь только к середине текущего года, а в I квартале ожидает показатель EBITDA на уровне $400 млн. Это не намного лучше результата IV квартала, и все опрошенные "Интерфаксом" аналитики сходятся в определении такого прогноза как крайне консервативного.

Аналитики также ждут улучшения финансовых показателей компании начиная со II квартала 2010 года.

"Наш прогноз EBITDA Evraz по итогам 2010 года равен $2,5 млрд, что очевидно больше, чем прогноз компании на I квартал, умноженный на 4. Однако результаты первого квартала года всегда бывают хуже из-за продолжительных новогодних праздников, поэтому главной проверкой наших оценок станут показатели прибыли за II квартал", - считают аналитики "Уралсиб Кэпитал".

После резкого снижения инвестиций в прошлом году - до $441 млн, что примерно вдвое ниже, чем у сопоставимой по размеру "Северстали", Evraz вновь говорит о значимости инвестпроектов. На 2010 год капвложения компании запланированы на уровне $800 млн. Из них порядка $450 млн будут направлены, в частности, на реконструкцию рельсобалочных станов на НКМК и НТМК ($250 млн) и разработку Межегейского угольного месторождения ($50 млн).

Компания планирует производить около 1 млн тонн рельсов на НКМК, в том числе 100-метровые. Ввод в строй стана запланирован на вторую половину 2012 года, общий объем вложений - $300 млн. Относительно разработки Межегейского месторождения президент Evraz Александр Фролов сообщил, что компания, возможно, будет выступать в качестве соинвестора строительства железной дороги в регионе. Первый уголь на месторождении компания планирует добыть в 2015 году.

Кроме того, Evraz заявил, что намерен инвестировать в "Евразруду", ряд шахт которой были под угрозой закрытия в кризисное время. "У нас нет планов по закрытию, у нас есть планы по инвестициям", - сказал А.Фролов, отвечая на вопрос о возможном закрытии отдаленных рудников.

Компания также видит будущее своих активов на Украине и намерена вывести их на рентабельную работу в 2010 году. "Мы считаем, что у нас на Украине достаточно хороший набор активов, который требует модернизации, - сказал президент Evraz. - Думаю, что мы будем способны довести активы до нормального состояния, поскольку мы считаем Украину тем регионом, где есть все предпосылки для производства стали - руда, уголь, дешевая рабочая сила".

Отвечая на вопрос, совершена ли покупка украинской компании "Индустриальный союз Донбасса" (ИСД, Донецк) в интересах Evraz, он заявил, что это слухи.

Загрузка мощностей группы по производству стали в первой половине года ожидается на уровне 100% в РФ, 100% - на Украине, 90% - в Северной Америке (рост на 40 процентных пунктов), 75% - в Чехии (рост на 45 процентных пунктов), около 100% - в ЮАР (рост на 55 процентных пунктов).

Горнодобывающие активы по добыче угля загружены в настоящее время на 100%, по добыче железной руды - на 90%.

Аналитики Банка Москвы ожидают, что добывающий сегмент станет основным драйвером улучшения финансовых показателей компании в 2010 году, показав EBITDA в районе $1,5 млрд.

/Финмаркет/