Кризис как стимул к эффективности

Металлургия стала одной из первых отраслей РФ, против которых начал боевые действия финансово-экономический кризис. Казалось, металлургии не избежать череды банкротств, но в результате отраслевая карта глобальных изменений так и не претерпела. При этом кризис оказался не только разрушающим, но и созидающим - поменялась "система ценностей"

Москва. 31 декабря. IFX.RU - Металлургия осенью прошлого года стала одной из первых отраслей РФ, против которых начал боевые действия финансово-экономический кризис. И тут же оказалась на "оккупированной территории". Дела были плохи, казалось, металлургии не избежать череды банкротств или вынужденных слияний. Но дым постепенно рассеивается, а отраслевая карта глобальных изменений так и не претерпела. Консолидатора ни из кого не получилось - скорее всего, потому, что всем было более или менее одинаково плохо. С текущими проблемами со скрипом, не без помощи государства, не избежав крупных сокращений, но все-таки справились. А потом, наконец, начали расти цены.

Реструктуризация, рефинансирование, оптимизация, переориентирование - синонимы успешного развития бизнеса в российской металлургии-2009. Финпоказатели, которыми металлурги отчитались за третий квартал, не впечатляют, но на фоне трех предыдущих провальных кварталов очень даже вселяют оптимизм.

Кризис, нанесший масштабный удар по металлургам, оказался не только разрушающим, но и созидающим. Сейчас уже видно, как поменялась "система ценностей": стремление к географической диверсификации сменилось на увеличение собственной эффективности. Металлурги стали более аккуратными, возведя в абсолютную степень значимости контроль над издержками, поставками, себестоимостью.

Как закалялась российская сталь

"Если сравнивать с кризисом 1998 года и резким спадом цен в начале 2000-х, отрасль в целом перенесла 2009 год с минимальными потерями, - отмечает пресс-служба Новолипецкого меткомбината. - В 2009 году продолжилась интеграция в отрасли, в том числе вертикальная, в связи этим обострились проблемы сырьевого обеспечения, в основном с коксующимися углями высших марок".

Прошедший год должен сделать металлургический сектор России более эффективным, считает аналитик UBS Кирилл Чуйко. "Компании поняли, что есть риск падения. Что тренд не только восходящий и что есть риски. Поэтому не стоит ожидать в ближайшее время агрессивной экспансии российских компаний за рубеж, как это было до кризиса", - отметил он.

Покупками за рубежом в предкризисное время больше всех отличилась "Северсталь". Американские заводы компании работали в убыток 9 месяцев 2009 года, размывая прибыль от российских операций. Два из пяти заводов компания остановила еще летом и сейчас прорабатывает варианты реструктуризации этих активов.

Evraz Group, купившая весной прошлого года металлургические активы в Северной Америке за $2,3 млрд, также находится в незавидном положении - долг компании составляет порядка $8,5 млрд. Рейтинговое агентство Fitch обеспокоено большой зависимостью ликвидности Evraz от ее способности пролонгировать долг и привлекать новое финансирование для исполнения своих долговых обязательств, поскольку около 30% общей задолженности Evraz имеют сроки погашения в течение 2010 года при ожидаемом денежном потоке в размере $700-900 млн.

Государство в трудный период назвало список стратегических предприятий, которым может быть оказана поддержка. В него вошли все крупнейшие металлургические предприятия страны. Эффективность мер поддержки металлургического сектора государства участники рынка оценивают по-разному.

"В целом меры поддержки оказались малоэффективными для компаний черной металлурги, - считают в НЛМК. - В условиях падения внутреннего спроса нам были необходимы меры реального стимулирования внутреннего потребления стали, например, кредитования реального сектора для поддержки потребления и экспорта металлоемкой продукции. Вместо этого деньги осели в банковской сфере, а до конечных потребителей дошла лишь малая часть", - говорит представитель компании.

А по мнению аналитиков, роль государства в кризисный период была немаловажной.

"Поддержка государства компаний сектора была достаточно эффективной, - считает К.Чуйко. - Она позволила не допустить массовых банкротств предприятий и перераспределения влияния в отрасли. Главным инструментом поддержки было предоставление финансирования, что позволило многим компаниям уйти от предбанкротного состояния и с минимальными потерями пережить кризисное время".

В тот момент, когда цепочка платежей в секторе была фактически заморожена, все крупные компании получили оперативный доступ к кредитным ресурсам в государственных банках для финансирования оборотного капитала, отмечает аналитик "Ренессанс Капитала" Борис Красноженов. Фактически, уже во втором квартале система платежей в секторе была восстановлена. Помимо этого, компании, которые нуждались в рефинансировании долговых обязательств перед иностранными кредиторами, также получили поддержку государства. Ряд компаний сумели в период кризиса за счет поддержки госбанков продолжить реализацию важнейших инвестпроектов.

Кредиты госбанков и госгарантии были предоставлены ряду компаний сектора. Крупные кредиты Внешэкономбанка были одобрены Evraz Group и группе "Мечел". "Мечел" в итоге не использовал эту опцию, но достиг соглашения по реструктуризации кредитов на $2,6 млрд с синдикатом банков. А Evraz привлек $1,8 млрд под залог активов американского подразделения. Кроме того, в совет директоров "дочек" компании вошли представители банка. Evraz поспешил погасить часть выданного кредита, несмотря на продление его на год. Сейчас компании осталось погасить $1 млрд, что она намерена осуществить в ноябре 2010 года.

Госгарантии на сумму 30,75 млрд рублей получил "Металлоинвест". ТМК до сих пор не раскрыла объем предоставляемых госгарантий. Кроме того, в настоящее время "Мечел" ожидает получения госгарантий по облигациям объемом 30 млрд рублей, размещение которых запланировано на следующий год

Госпомощь - не гарантия выживания. Понимая это, компании наперегонки бросились исправлять собственные ошибки эпохи всеобщего благоденствия.

"В 2009 году российские компании, безусловно, смогли оптимизировать свои бизнес-модели, взяв под контроль издержки. Российские компании стали более динамично реагировать на изменение ситуации на основных экспортных рынках, более внимательно отслеживая ценовые тренды, открыли для себя новые рынки сбыта", - перечисляет Б.Красноженов.

"В новом году металлурги будут работать тщательнее - поддерживать экспортный паритет, укрепят систему оплаты в виде отсрочки платежа, - считает директор департамента маркетинга металлоторговой компании "Брок-Инвест-Сервис" Леонид Комаровский. Предпосылок для прихода на российский рынок новых иностранных игроков, по его мнению, нет, так как производство превышает спрос на внутреннем рынке.

"Во многом мы видим уход сектора черной металлургии от годовых контрактов на уголь и железорудное сырье к спотовому рынку, - прогнозирует Б.Красноженов. - Мы уже видим появление фьючерсных контрактов на железорудное сырье и базовые виды стального на Сингапурской и Шанхайской товарных биржах, в то время как такие крупнейшие производители, как BHP, предлагают отказаться от годовых контрактов на основные виды сырья".

"Таким образом, мы получаем в следующем году новую конфигурацию сектора с новыми игроками в определенных сегментах, существенным перенаправлением товарно-сырьевых потоков, новыми правилами ценообразования и растущей глубиной товарно-сырьевых рынков в целом", - резюмирует Б.Красноженов.

Костлявая рука кризиса

Начало года было черным для цветной металлургии, в том числе и для производителей алюминия. Цена на этот металл на Лондонской бирже металлов рухнула до уровня $1500 за тонну, что было ниже себестоимости для многих предприятий. Низкие цены на металл и высокая стоимость электроэнергии вынудили всех алюминиевых монстров заявить о планах сокращения объемов производства: Alcoa объявила о снижении на 18%, Chalco - на четверть. "РусАл", имеющий большие возможности для люфта в ценообразовании (в том числе за счет имеющихся в группе Дерипаски энергомощностей), сократил производство на 11%, или 500 тыс. тонн алюминия в год.

В этих условиях основной акционер "РусАла" Олег Дерипаска лично возглавил компанию. "РусАл" был вынужден начать масштабную оптимизацию затрат для максимально возможного снижения себестоимости. В итоге расходы на электроэнергию сократились на 20%, издержки по расходам на сырье - на 41%. "РусАл" притормозил проекты строительства Богучанского и Тайшетского заводов, временно отказался от планов постройки новых производственных мощностей.

Главной темой года стала реструктуризация огромного долга "РусАла" - $16,8 млрд Переговоры шли с начала года и завершились только в декабре. Среди российских кредиторов компании - ВЭБ ($4,5 млрд), Газпромбанк - ($455 млн и 140 млн евро), ВТБ ($961 млн), Сбербанк ($722 млн). Единственный банк, с которым "РусАл" расплатился - Альфа-банк. Он не согласился на реструктуризацию и повел себя достаточно жестко, подав в сентябре два иска с требованиями признать банкротами две "дочки" "РусАла" - СУАЛ и "РусАл-Красноярск", после чего "РусАл" по соглашению с остальными кредиторами выплатил банку $85,9 млн.

Соглашение с российскими кредиторами предусматривает пролонгацию кредитов на четыре года c последующей возможностью рефинансирования оставшейся суммы долга еще на три года. Условия реструктуризации долга перед российскими банками аналогичны условиям, достигнутым с международными кредиторами. При этом процентная ставка по кредитам будет снижена до уровня 8-9% годовых.

С одним из кредиторов "РусАл" договорился реструктурировать долг, частично поменяв его на собственные акции. Такое соглашение подписано с группой "Онэксим" Михаила Прохорова (размер долга - $2,7 млрд). $1,82 млрд долговых обязательств будут конвертированы в 6% акций "РусАла". Остальные $880 млн реструктурируются на условиях, аналогичных согласованным с международными банками, а накопленные обязательства по процентам оплачиваются денежными средствами. Речь идет о сумме в $275 млн, из них $115 млн планируется погасить из средств, полученных в результате IPO "РусАла".

Погашение долга компании перед международными кредиторами в размере $7,4 млрд будет осуществлено в два этапа. В течение первых четырех лет действия соглашения размер денежных выплат по обслуживанию долга будет определяться, исходя из операционных показателей компании. При этом часть процентов "РусАл" выплатит в денежной форме по ставке от LIBOR+1,75% до LIBOR+3,5% в зависимости от уровня долга компании, а оставшиеся проценты будут капитализированы. Второй этап заключается в рефинансировании оставшейся суммы долга текущими кредиторами еще на три года. При этом "РусАл" сохраняет право привлечь финансирование на долговых рынках на рыночных условиях, если посчитает это более выгодным.

"РусАл" намерен постепенно сокращать размер долга перед всеми кредиторами и к IV кварталу 2013 года уменьшить его на $5 млрд. Еще одно условие реструктуризации - к сентябрю 2011 года "РусАл" должен погасить $2 млрд, а к сентябрю 2013 года - $4 млрд. В противном случае 4,25% акций компании может отойти банкам-кредиторам.

Цены и спрос на сталь - прогноз позитивен

В I квартале 2009 года внутренний спрос упал на 50% с уровня годичной давности, но после постепенного восстановления, потребление стали в России в конце года оказалось лишь на 25% ниже докризисного уровня, говорит аналитик "Уралсиба" Дмитрий Смолин.

По оценке аналитиков Credit Suisse, загрузка сталелитейных мощностей в РФ в августе достигла 84%, правда, в следующем месяце снизилась до 81% и, как ожидается, снизится еще на 5-10% в IV квартале.

Спрос и цены на сталь продолжат устойчивое восстановление в следующем году считают аналитики. "Спрос на сталь будет восстанавливаться, учитывая восстановление экономики и улучшение доступности кредитных ресурсов в экономике для потребителей стали", - считает К.Чуйко.

"Оптимистические прогнозы по рынку сырья будут способствовать росту цен на сталь", - отметил Б.Красноженов. В числе основных факторов роста цен на сталь он называет устойчивый спрос на сталь со стороны стран Азиатско-Тихоокеанского региона, а также повышение себестоимости производства за счет роста стоимости коксующегося угля, железной руды и металлолома.

Цены на сталь вырастут в среднем на 25%, считает Д.Смолин. По его прогнозам средняя экспортная цена на горячекатаную сталь в 2010 году увеличится по сравнению с 2009 годом на 24% и составит $590 за тонну, средняя экспортная цена на арматуру - на 20%, до $540 за тонну, а экспортная цена на слябы - на 23%, до $475 за тонну. "Мы считаем, что уже в I квартале 2010 года рынок будет ждать роста международных контрактных цен на сырье (на 20%, как ожидается), что должно поддержать экспортные и внутренние цены на сталь", - отмечает Д.Смолин.

НЛМК между тем осторожен в прогнозах: "Мы не ожидаем резкого подъема спроса, так как не видно пока резкого подъема ведущих развитых экономик. Текущий уровень финансирования инфраструктурных объектов, недостатки в кредитовании потребительского сектора не позволяют строить излишне оптимистические прогнозы".

Директор департамента маркетинга "Брок-Инвест-Сервис" Л.Комаровский ожидает роста спроса на сталь в следующем году до 10%. По мнению эксперта, он будет поддерживаться, в основном, спросом со стороны промышленности, в частности, машиностроения, где можно ожидать его 5-15%-ного роста. "Со стороны строительного рынка в I полугодии роста спроса не ожидается, поскольку с 1 января вступает в действие закон о саморегулируемых организациях, который перекроит координаты строительного рынка", - отмечает Л.Комаровский.

Между тем, аналитики "РенКапа" и "Уралсиба" ожидают роста активности в строительном секторе в 2010 году после незначительной сезонной коррекции спроса в IV квартале на фоне низкой базы, с учетом стимулирующие меры со стороны государства в отношении инфраструктурных проектов. Это поддержит внутренний спрос и цены. При этом они отмечают, что до восстановления спроса внутри страны российские предприятия сектора будут продолжать пользоваться своими естественными преимуществами, заключающимися в низких затратах и выгодном географическом расположении. Поддержку трубной промышленности окажет восстановление мирового сектора разведки и добычи углеводородов.

Аналитики Credit Suisse считают вполне вероятным восстановление цен на сталь до уровней 2008 года к 2012-2013 гг. Аналогичного мнения придерживается и Л.Комаровский: "Восстановления рынка к уровню 2008 г в следующем году ожидать не приходится, это займет более длительный период времени - более вероятно к 2012-2013 гг.". "На докризисный уровень внутренний спрос, по нашему мнению, выйдет лишь к концу 2011 года", - также считает Д.Смолин из "Уралсиба".

Этот запасливый цветмет

К счастью для производителей цветных металлов прошлогодние прогнозы аналитиков не сбылись. Производители, конечно, значительно сократили объемы выпуска в первом полугодии на фоне серьезного падения цен на металлы, сделавшего часть производств цветмета нерентабельными, но во втором полугодии цены пошли на поправку, и производители даже начали вновь подумывать об инвестициях и привлекать кредиты. Эксперты, впрочем, продолжают пугать: цены на основные цветные металлы, по их мнению, в 2010 году останутся на уровне 2009 года, а по некоторым прогнозам - даже снизятся на 10-15% к нынешним уровням.

Если в начале года цены на металлы были критично низки из-за роста запасов на фоне падения спроса, то в течение года многие инвесторы посчитали цветные металлы более удачным вложением денег, чем ценные бумаги компаний или валюта. Как отмечает Олег Петропавловский из "Брокеркредитсервиса", этому способствовала практически нулевая ставка ФРС с одной стороны, и все увеличивающиеся закупки Китая с другой. При этом больше всего выросла цена на цинк и медь. А учитывая объемы закупок, эксперты называют 2009 год годом цинка.

Напуганные началом года, все основные производители начали программу оптимизации затрат, дабы по возможности наиболее снизить себестоимость, что на фоне растущих цен и объемов закупок также принесло компаниям прибыль.

Однако в 2010 году аналитики уже не ждут такого роста цен. О.Петропавловский полагает, что ралли закончатся, как только США начнут поднимать ставку кредитования. "Тогда все инвесторы кинутся из commodities в валюту", - уверен аналитик, добавляя, что рынок цветмета сейчас достаточно сильно перегрет, за весь 2009 год запасы металлов не сдвигались в сторону уменьшения. Так, импорт в Китай по итогам 11 месяцев 2009 года составил: цинка - 651 тыс. тонн (+263%), меди - 2,9 млн тонн (+136%), никеля - 231,7 тыс. тонн (+118%), алюминия - 1,87 млн тонн (+698%). Китай же не скрывает, что покупает металлы "про запас". Одновременно растут запасы на Лондонской бирже металлов. в ноябре они составили порядка 150,5 тыс. тонн никеля (для сравнения весь "Норникель" производит в год порядка 300 тыс. тонн), меди - 483 тыс. тонн (примерно соответствует годовому объему производства меди тем же "Норникелем"), цинка - 465 тыс. тонн (максимальная производственная мощность ЧЦЗ - 180 тыс. тонн в год), алюминия - 4,6 млн тонн ("РусАл" в 2008 году произвел 4,4 млн тонн) и тенденций снижения этих запасов не видно.

По мнению эксперта, цены на цветные металлы упадут в среднем на 10-15% к уровню конца нынешнего года. Аналитики ILZSG считают, что в 2010 году производство будет расти меньше, чем потребление, что будет, однако, компенсироваться имеющимися запасами. Георгий Буженица из UniCredit настроен более оптимистично. По его мнению, в первом полугодии рынки будут продолжать рост, а во второй половине года стоит ждать коррекции, но в целом уровень цен-2010 будет соответствовать уровню цен-2009. Владимир Жуков из банка Nomura полагает, что инвесторам лучше ориентироваться в 2010 году на кокс и железную руду, а не цветные металлы. По его прогнозам цены на цветмет, вероятно, вырастут где-то на 10%, тогда как на железную руду - на 35-40%.

Производители в 2009 году не вышли на полную докризисную загрузку мощностей, и осторожные прогнозы аналитиков утверждают, что 2010 год ситуацию не выправит. Однако, в прошлом году эксперты также предрекали ценам на цветмет незначительный рост в пределах уровня себестоимости, и ошиблись. Скрестим пальцы на удачу, что ошибутся и сейчас.

Все на экспорт

Просевший внутренний рынок перенаправил металлургов на поиск новых экспортных направлений. Безусловной популярностью стали пользоваться азиатские страны, а также Ближний Восток. Комбинаты в некоторые периоды направляли на экспорт до 90% от всего произведенного объема.

Россия в 2009 году стала крупнейшим экспортером стали в мире и, скорее всего, останется на первом месте и в 2010 году, отмечает Д.Смолин. Основную причину он видит в низкой себестоимости производства стали у крупнейших российских компаний, что способствовало быстрому восстановлению объемов выпуска этой продукции и выхода на докризисные уровни.

"Россия в 2009 году экспортировала более 50% стали, производимой в стране, что помогло в целом пережить кризис без потерь. - говорит Д.Смолин. - С одной стороны, Россия и в дальнейшем сможет продавать весь избыток стали на экспортных рынках, а с другой, это может привести к очередной волне протекционистских мер".

"В выгодном положении сейчас те металлурги, которые имеют экспортные контракты, - отмечает Л.Комаровский. - Предприятия, не имеющие выхода на внешние рынки, предлагают более низкие цены, зачастую демпингуя".

В 2009 году Азия впервые стала крупнейшим рынком сбыта для российских стальных компаний. "Мечел" подписал ряд важных контрактов с клиентами в Азии (Япония, Южная Корея) и первым из российских горнодобывающих компаний начал экспорт угля в Китай еще в первом полугодии, говорит Б.Красноженов.

Активизировать экспорт помогли, по его мнению, ограничения по повышению транспортных тарифов со стороны государства, а также наличие у ряда компаний портовых мощностей на Дальнем Востоке.

В качестве отрицательных моментов он отмечает увеличение доли стальной полузаготовки или базовых видов проката. Для увеличения продаж продукции с высокой добавленной стоимостью необходимо восстановление спроса на внутреннем рынке.

"Становится понятно, что Китай может производить и потреблять около 50% мировых объемов стали в ближайшие годы. С рынка постепенно уходит страх избыточного предложения стальной продукции из Китая, - говорит Б.Красноженов. - Мы видим новые регионы на рынке, включая Индию и Ближний Восток, где растет спрос на стальную продукцию и основные виды сырья. Индия постепенно превращается из экспортера железорудного сырья в импортера. Rio Tinto уже начало отгрузки в Индию. Китай стал вторым крупнейшим импортером коксующегося угля и идет по пути закрытия нерентабельных железорудных и угольных шахт, а также коксохимических и стальных производств. Украина становится крупным игроком на экспортном рынке железорудного сырья, привлекая внимание потребителей в Азии с точки зрения возможности диверсификации источников поставки и удобной логистики".

Кроме того, он отмечает появление на экспортном рынке коксующегося угля крупного игрока - США. В сложившихся условиях американские производители стали уже видят привлекательными продажи на экспортных рынках, в то время как импорт стали в США упал до исторических минимумов.

Демпинговые войны

Защита внутренних рынков от опережающего роста импорта в таких условиях вполне объяснима. На ставшей уже традиционной июльской встрече премьер-министра Владимира Путина с металлургическим сообществом лидеры отрасли просили, в частности, о защите рынков.

Как отмечает представитель НЛМК, на уровне министерств и межправительственных комиссий поднимались вопросы защиты интересов российских экспортеров и инвесторов за рубежом, были сохранены повышенные ставки ввозных пошлин на арматуру и нулевая ввозная пошлина на лом. До сих пор, однако, не вступил в силу закон, который сократил бы сроки возмещения экспортного НДС.

"Введение пошлин на ряд видов продукции оказал поддержку ряду предприятий сектора, в том числе производителям нефтегазовых труб", - отмечает Б.Красноженов.

Правительство в начале года существенно подняло ввозные пошлины на отдельные виды проката из железа и нелегированной стали и трубы из черных металлов. По отдельным видам плоского проката из железа ввозные пошлины поняты с 5% до 15%, по отдельным видам нелегированной стали - с 5% до 20%, в отношении отдельных видов труб из черных металлов - с 5% до 15% и 20%. Правительство ввело пошлину в размере 5% на ввоз отдельных видов плоского проката, применяемых в промышленной сборке автомобилей. Кроме того, правительственная комиссия по защитным мерам во внешней торговле и таможенно-тарифной политике рекомендовала продлить на год 8%-ную пошлину на ввоз в РФ труб большого диаметра.

Меры защиты внутреннего рынка были половинчатыми, избирательными и направленными на поддержку узкой товарной группы - в основном сортового проката и труб, считают в НЛМК. Плоский прокат, где доля дешевого импорта велика как никогда, меры таможенно-тарифной политики практически не коснулись. "Более того, антидемпинговое расследование в отношении проката с полимерными покрытиями из ряда стран закончилось без введения мер, несмотря на наличие демпинга, а в расследовании в отношении горячеоцинкованного проката нам было отказано", - отметили в компании.

Защита рынков в условиях низкого спроса стала приоритетом торговой политики ведущих стран-производителей. США и ЕС поставили барьер на пути китайских труб. Китай обвинил Евросоюз в нарушении обязательств по противодействию протекционизму и положений ВТО, пообещав решительно защищать права своих предприятий.

Сам Китай проводит антидемпинговое и антидотационное расследование в отношении российских и американских компаний, поставляющих в КНР электротехническую сталь.

Новые возможности

С оживлением рынка внутренних публичных заимствований во II полугодии все основные компании черной металлургии объявили о размещении рублевых облигаций. Средние ставки колебались вокруг отметки 13% годовых. "Мечел" , НЛМК, Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) и "Северсталь" разместили бонды на 15 млрд рублей каждый, Evraz Group через "дочку" "Сибметинвест" привлекла 20 млрд рублей. Недавно стало известно о планах ТМК по выпуску биржевых облигаций четырех серий на 30 млрд рублей.

От публичных заимствований рукой подать до публичного размещения акций. "Если ситуация на мировых финансовых рынках сильно не ухудшится, вполне возможно появление нескольких крупных IPO компаний сектора", - считает К.Чуйко из UBS.

В докризисное время о проведении IPO помышляли "Металлоинвест" и "Мечел-Майнинг". Д.Смолин не исключает, что "Металлоинвест" попытается разместить акции в следующем году. Привилегированные акции "Мечела" должны получить листинг на одной из западных площадок, также возможно IPO "Мечел-Майнинга", полагает он. Кроме того, по его мнению, российские металлургические компании для снижения долга могут прибегнуть к SPO: наиболее вероятные кандидаты - это Evraz и ТМК. В 2010 году компании продолжат привлекать средства путем размещения рублевых облигаций, которые можно рассматривать как достаточно привлекательный инструмент, учитывая прогнозируемое снижение ставки рефинансирования ЦБ, считает Д.Смолин.

Основным фаворитом в секторе аналитики называют ММК, считая его самой недооцененной компанией черной металлургии. К.Чуйко в качестве преимуществ ММК называет сильные фундаментальные показатели компании, высокое качество активов, сильный органический рост производства и отсутствие больших долгов. В оценке ММК не в полной мере учтены недавняя покупка "Белона" и начало реализации турецкого проекта Atakas, отмечает Д.Смолин. Б.Красноженов ожидает пересмотра оценки стоимости MMK в 2010 году.

Evraz - компания с высоким финансовым и операционным рычагом - остается, по мнению "Уралсиба", одной из лучших инвестиционной ставок на рост мировых цен на сталь в 2010 году. А "Ренессанс Капитал" выделяет ТМК, акции которой дают возможность сыграть на растущих расходах "Газпрома", разработке месторождений Восточной Сибири и предполагаемом восстановлении цен на природный газ в США. "В предстоящем году чистая прибыль ТМК, акции которой в данный момент торгуются с 20%-ным дисконтом относительно своих октябрьских максимумов, должна существенно вырасти. Отношение собственного капитала к долговой нагрузке, которая представляется достаточно высокой, может существенно измениться", - отмечает Б.Красноженов.

Кроме того, он оптимистично смотрит на сектор коксующегося угля, поскольку согласно последним среднерыночным прогнозам, уровень контрактных цен в 2010 году будет превосходить текущие спотовые цены ($175 за тонну FOB, Австралия). "В условиях недостатка предложения коксующегося угля на основных рынках и повышения мирового объема производства стали "Распадская" (РТС: RASP) занимает уникальные позиции в угольном секторе: компания является 100%-ным производителем коксующегося угля и имеет незначительные производственные риски", - считает Б.Красноженов.

Новый год в Гонконге

Самым ожидаемым событием начала 2010 года будет IPO "РусАла", проведение которого запланировано на Гонконгской бирже и парижской бирже Euronext. Алюминиевый гигант станет первой российской компанией, которая выйдет с IPO в Гонконге.

IPO поможет алюминиевой компании частично расплатится с кредиторами. И до, и после слияния с "СУАЛом" тема выхода компании на биржу периодически всплывала в прессе, однако реальностью долгожданное IPO "РусАла" стало только сейчас. При этом еще в декабре было не ясно - когда же оно все-таки состоится, так как комитет по листингу биржи Гонконга откладывал окончательное решение по заявке российской компании.

Но вот все необходимые разрешения получены, и 31 декабря "РусАл" сделал инвесторам и журналистам новогодний подарок в виде публикации 1141-страничного проспекта IPO.

Цена размещения определится к 22 января, компания ожидает, что размещение принесет ей от $1,89 до $2,59 млрд, которые будут направлены на расчеты с кредиторами.

Рынку еще предстоит дать свою оценку стоимости "РусАла", аналитики же пока далеки от консенсуса в этом вопросе - амплитуда их оценок велика. Эксперты согласны в одном: в любом случае на рынке появится новый "тяжеловес", который станет, одной из самых дорогих алюминиевых компанией в мире. Тяжелый кризисный год, начинавшийся с разговоров о чуть ли не банкротстве, тем не менее, прошел под знаком "РусАла". Компания продемонстрировала всем, что при должном желании и упрямстве можно разрешить и проблему неподъемных долгов, и несговорчивых кредиторов, и перебоев в поставке электроэнергии после аварии на Саяно-Шушенской ГЭС, и в кратчайшие сроки провести подготовку к зарубежному IPO. Результат этих усилий будет очевиден уже в конце января, когда станет ясно, приглянулся "РусАл" инвесторам или нет.

/IFX.RU/