Росту экономики помешал политический цикл

Государство накачало российскую экономику деньгами в 2011 - 2012 годах, а потом резко сократило расходы, так в Morgan Stanley объясняют ее замедление в этом году. Но восстановление скоро начнется: теперь циклические факторы играют не против, а за Россию

Москва. 28 октября. FINMARKET.RU - Экономисты и аналитики еще несколько месяцев назад были уверены, что во втором полугодии 2013 года начнется восстановление российской экономики. Однако оно явно где-то задержалось. Российская экономика в третьем квартале вряд ли серьезно ускорилась, несмотря на хороший урожай и очевидные признаки восстановления в США и Европе.

Замминистра экономического развития Андрей Клепач уже заявил, что в третьем квартале рост экономики не превысил темпы роста во втором квартале, то есть составил порядка 1,2% год к году. Это, по его мнению, стагнация. Премьер-министр Дмитрий Медведев заявил, что в этом году рост экономики может оказаться меньше 2%.

Аналитики Morgan Stanley прогнозировали, что рост во втором полугодии составит 2,8% год к году. В итоге в целом в 2013 году рост должен был составить 2,2%.

Оживление должно было быть связано с хорошим урожаем, смягчением денежной политики и ростом промышленности. Но пока признаков этого нет.

• Данные по внешней торговле оставляют желать лучшего. В третьем квартале профицит счета текущих операций составил всего $1,1 млрд. При этом цены на нефть и добыча оказались на рекордно высоких значениях.

• Промышленное производство в сентябре сократилось на 0,7%, а в августе – на 0,2%.

• Инвестиции в сентябре снизились на 1,6%.

Однако в MS уверены, что восстановление российской экономики вот-вот начнется.

Циклические факторы помогут российской экономике

У замедления российской экономики есть масса структурных причин: сокращение профицита текущего счета, недостаток свободных мощностей и чересчур сильный рост зарплат.

Однако в MS уверены, что у замедления были и циклические причины.

Конец электорального цикла

• Отчасти оно связано с политическим циклом. Расходы государства серьезно выросли перед выборами в декабре 2011 и марте 2012 года, а затем резко замедлились.

• Сейчас это замедление сходит на нет, это значит, что вскоре бюджетная политика смягчится.

• В MS ожидают, что расходы федерального бюджета теперь будут расти на уровне инфляции. В 2013-2014 годах они вырастут на 3,4%, что ниже ожидаемой инфляции в 5%. Но на практике федеральный бюджет, скорее всего, поддержит расходы региональных бюджетов.

ЦБ начнет смягчение

• Эльвира Набиуллина проводит более жесткую политику, чем от нее ожидалось. Однако ЦБ при этом все-таки предоставляет рынкам ликвидность.

• Политика ЦБ уже привела к падению ставок по сравнению с апрелем: на 70-90 б.п. на корпоративные кредиты и 40-140 б.п. на потребительские кредиты.

• В MS ожидают, что ЦБ скоро начнет цикл сокращения ставок - общее снижение составит порядка 75 б.п.

• Кредитование продолжает расти. ЦБ пытается снизить темпы роста количества беззалоговых потребительских кредитов.

Потребление поддержит рост

• Российскую экономику все еще поддерживает рост потребления.

• Рост реальных зарплат подскочил до 8% в годовом выражении. Рост продолжится в 2014 году.

• Это связано с тяжелой ситуацией на рынке труда: население в трудоспособном возрасте сокращается примерно на 700 тысяч человек в год, а безработица не растет, несмотря на замедление темпов экономического роста.

• Рост реальных зарплат указывает, что рост потребления должен вновь ускориться после того, как он снизился с 4% в августе до 3% в сентябре.

• Это поможет восстановить рост запасов, сокращение которых существенно тормозило экономику.

Инвестиции восстанавливаются

• Основной целью российской экономики является увеличение доли инвестиций с 22% ВВП до 27% ВВП к 2018 году. В MS считают, что это вполне возможно.

• Рост потребительского спроса поддержит рост инвестиций в таких секторах машиностроение, торговля, финансы и другие. В них и сейчас рост превышает 10%.

• Наращивать инвестиции будут государственные компании, они замедлили их рост во многом из-за политического цикла.

• 20% инвестиций в добывающем секторе приходится на нефтегазовые компании. Поглощение "ТНК-BP" "Роснефтью" прервало цикл инвестирования. Но это временное явление.

• Урожай поможет. В сентябре выпуск сельскохозяйственной продукции снизился на 1,4% из-за плохой погоды.

• Однако в целом урожай вырос на 22% по сравнению с прошлым годом, это должно ускорить ВВП на 0,3 п.п.