Уход Греции не опасен для Европы

S&P написал "путеводитель по Греции" для инвесторов. С самой страной иметь дело опасно, но другим членам ЕС греческий кризис катастрофой не грозит

Афины. 5 июня. FINMARKET.RU - Через 13 дней в Греции пройдут парламентские выборы. От их исхода зависит будущее Греции в еврозоне и самой еврозоны. Рейтинговое агентство Standard & Poors разработало сценарии будущего страны и Европы на случай, если выборы закончатся победой левых, не желающих выполнять условия ЕС и МВФ, увязанных с получением страной помощи. Тогда, как считается, весьма вероятен дефолт Греции по долгам и выход страны из зоны евро - хочет она того или нет.

Вывод агентства таков: настоящий апокалипсис случится лишь в самой Греции: уровень жизни населения упадет, а стране будет сложно купить на внешним рынке даже самые необходимые товары - энергоносители и лекарства. Странам ЕС и банкам придется списать несколько сотен миллиардов евро на убытки, однако это - вполне преодолимые последствия. В S&P уверены, что если ответ Европы на болезнь одного из членов будет эффективным и скоординированным, не придет даже понижать рейтинг стран еврозоны. А пока S&P составило для инвесторов совсем не туристический "путеводитель по Греции":

Увеличилась ли вероятность выхода Греции из еврозоны после предыдущих парламентских выборов?

Сейчас вероятность выхода Греции из еврозоны составляет один к трем. На парламентских выборах 6 мая ни одна из партий так и не смогла добиться большинства в парламенте. Результаты повторных выборов 17 июня прогнозировать очень сложно.

Расклад политических сил в Греции постоянно меняется, а поддержка центристских партий сокращается. Многие греки винят левоцентристскую ПАСОК и правоцентристскую "Новую демократию" в экономическом и социальном кризисе.

Четверть греков работает в госсекторе. Программы ЕС и МВФ предполагают сокращение числа государственных служащих на 150 000, или на 15%. Кроме того, они предполагают дальнейшее сокращение госрасходов. Это означает, что поддержка центристских партий будет снижаться и дальше.

Это представляет реальную угрозу того, что в Греции рано или поздно будет сформировано правительство, которое выступает против реализации программ ЕС и МВФ. ЕС при этом вряд ли готов терпеть устойчивое и значительное отклонение от изначальной программы. Если условия программы не будут соблюдаться, это может привести к прекращению помощи со стороны МВФ и ЕС.

Что может случиться после того, как эти выплаты будут остановлены?

Прекращение выплат приведет к еще одному дефолту по обязательствам Греции. 20 августа правительства должно выплатить €3,1 млрд по долгам Евросистеме – Европейскому ЦБ и национальным банкам еврозоны.

Греки сами не смогут выплатить этот долг. В этом случае ЕЦБ и другим официальным кредиторами придется фиксировать убытки.

Греческому правительству придется экстренно сбалансировать бюджет, ведь денег на покрытие дефицита у него не будет. Правительству придется задерживать выплаты поставщикам, зарплаты и пенсии. Это усилит социальную напряженность.

Экономический кризис усилится, а ликвидность в банковском секторе резко снизится.

В этих условиях население станет более восприимчиво к популистским лозунгам и нестандартным мерам – греческие лидеры получат стимул для того, чтобы начать подготовку к выходу из Еврозоны.

Решение покинуть еврозону будет внутреннем политическим решением греков. Однако ускорить его может ЕЦБ, если откажется принимать греческие облигации в качестве залога по новым кредитам. В этом случае греческие банки не получат необходимого капитала. Это средство ЕЦБ используют в последнюю очередь, ведь на его балансе тоже есть греческие бумаги, а долг банка Греции европейской клиринговой системе TARGET2 в апреле превысил €100 млрд.

Каковы будут последствия для Греции после выхода из еврозоны?

Возвращение к национальной валюте дорого обойдется населению Греции. Конечно, временно снизится стоимость экспорта, но вряд ли отказ от евро вылечит хотя бы одну из проблем греческой экономики – низкую конкурентоспособность и гигантские дисбалансы.

Все структурные реформы экономики будут свернуты.

Отказ от обслуживания внешнего долга первоначально улучшит ситуацию с дефицитом текущего счета. Однако затем обслуживать дефицит счета текущий операций будет крайне сложно, ведь 40% потребляемых страной продуктов импортируется, равно как и все энергоносители.

Так как для страны будет закрыт рынок торгового финансирования и страхования импорта, Греции будет сложно даже ввозить товары первой необходимости – энергоносители и лекарства.

Выиграет от возвращения к драхме лишь туризм: из-за дорогого евро его доля в экспорте страны снизилась на 11% с максимального значения в 2008 году. Однако и этот сектор во многом зависит от импорта, так что все приобретения будут потеряны. Кроме того, пострадать может репутация Греции как туристической страны из-за экономического кризиса и роста социальных проблем.

Случится массовый отток депозитов из греческих банков, клиенты которых попытаются избежать принудительного обмена их на драхмы. Это ослабит и так находящуюся в кризисе финансовую систему страны.

Страну накроет волна банкротств, ведь компании и банки не смогут обслуживать свои обязательства в евро.

Из-за банкротств компаний и длительных судебных разбирательств по долгам, греческая экономика окажется в затяжной депрессии. Доходы правительства будут сокращаться, а властям придется и дальше урезать расходы.

Греция попадет в штопор: экономика будет сжиматься, из-за чего сократятся государственные расходы, из-за чего еще больше упадет экономика. Это ровно то, чего так боялись критики программы МВФ и ЕС по сокращению госрасходов.

Решится ли другая страна выйти из еврозоны вслед за Грецией? Как выход Греции отразится на рейтингах стран еврозоны?

Влияние выхода Греции из еврозоны на другие страны европейской "периферии" пока сложно оценить. В этих странах пока нет политических движений, которые могли бы поддержать выход из Еврозоны.

Страдания населения Греции убедят любую другую страну зоны евро не повторять этот пример. Последствия выхода из еврозоны станут настолько ощутимыми и осязаемыми, что решимость любого правительства резать расходы и проводить реформы лишь укрепится.

МВФ и ЕС смягчат свои требования и постараются не допустить дальнейшего выхода стран из еврозоны. Странам будет оказана и дополнительная финансовая помощь.

Однако рыночное давление на эти страны вырастет, так же как валютные риски. Стоимость новых кредитов для правительств и банков Европы возрастет. Кроме того, усилится отток капитала из стран "периферии". Им понадобится дополнительная поддержка ЕС.

Выход Греции из еврозоны вряд ли приведет к снижению рейтингов других стран. Они будут с утроенной силой проводить реформы, а Европейский ЦБ - с утроенной силой им помогать.

Но если ответ ЕС и ЕЦБ будет слишком медленный или недостаточный по масштабам, доверие инвесторов и держателей депозитов к банкам и правительствам стран "периферии" не будет восстановлено, и им также придется пойти на реструктуризацию госдолга. В этом случае их рейтинги будут снижены.

Главные пострадавшие. От выхода Греции, прежде всего, пострадает Кипр. Также "в зоне поражения" окажутся Испания, Португалия и Ирландия со своими слабыми банками. Италия пострадает от роста доходности по облигациям.

Какие убытки понесет ЕЦБ?

ЕЦБ купил греческих облигаций на €50 млрд.

На конец февраля ЕЦБ принял в залог греческие активы еще на €50 млрд

На 30 апреля обязательства банка Греции перед ЕЦБ по системе TARGET2 составляли €98 млрд.

ЕС, в итоге, из-за выхода Греции из еврозоны может потерять €200 млрд, или 2% ВВП еврозоны 2011 года. Все эти убытки разделят между собой национальные правительства и центробанки.

Эти потери можно частично восполнить из активов Евросистемы, которые на 25 мая 2012 года составляли €86 млрд. Еще одним финансовым буфером может стать счет переоценки, на котором отражается изменение стоимости активов различных секторов экономики и стран из-за изменения цен. Сейчас на этот счету €399 млрд.

Даже если баланс активов станет отрицательным, то ЕЦБ все равно сможет функционировать. Однако это существенно усложнит задачу поддержки экономики других проблемных стран еврозоны.

ЕЦБ, по версии S&P, обладает максимальным рейтингом ААА. Выход Греции из еврозоны вряд ли представляет для рейтинга существенную угрозу.

Какие потери понесут официальные кредиторы Греции - страны Еврозоны, международные организации и общеевропейские институты?

Выход Греции из еврозоны представляет существенные риски для официальных кредиторов. Еще в конце 2010 года их доля в греческих долгах была всего 10%, сейчас – 60%.

Международный валютный фонд. МВФ уже передал Греции €20 млрд из €30 млрд обещанной помощи. Даже в случае выхода Греции из еврозоны, МВФ сможет защитить статус привилегированного кредитора и получит свои кредиты обратно.

Страны Еврозоны. Остальным кредиторам придется побороться за свои деньги. Страны Еврозоны заплатили Греции €53 млрд из обещанных €80 млрд. Греческое правительство может отказаться от своих обязательств по ним. Однако общая цена вероятных потерь невелика - чуть больше 0,5% ВВП каждой из стран. Выше окажутся косвенные издержки: хаос на рынках и необходимость поддерживать банки.

Европейский фонд финансовый стабильности (рейтинг ААА). EFSF выделил Греции €108 млрд. Эти потери будут распределены среди стран еврозоны согласно их доли в ЕЦБ. Сам фонд не пострадает.