Квартал сильного рубля

По итогам первого квартала рубль показал лучшую динамику среди валют стран G20. При этом в марте он замедлил рост по отношению к бивалютной корзине

Москва. 31 марта. FINMARKET.RU - Рубль в марте замедлил рост по отношению к бивалютной корзине, укрепился по итогам месяца к доллару, но немного отступил к евро. При этом по итогам первого квартала 2011 года российская валюта показала лучшую динамику среди валют стран G20. Устойчивости позиций рубля способствовал подъем мировых цен на нефть, а также некоторое ужесточение денежной политики ЦБ РФ.

Доллар падал в первые дни марта до минимального уровня за период с декабря 2008 года, достигая значения 28,11 руб. До минимума с 2008 года также опускалась бивалютная корзина (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45). В последующем снижение доллара и корзины сменилось коррекцией и разнонаправленными колебаниями.

Март завершился при стоимости доллара на ММВБ на уровне 28,43 руб. и евро на уровне 40,31 руб. Тем самым, за месяц доллар снизился на 38,3 копейки, евро вырос на 38,5 копейки. Бивалютная корзина завершила март на уровне 33,78 рубля, что на 4 копейки ниже итогового уровня февраля.

По итогам первого квартала 2011 года доллар снизился на ММВБ на 2 рубля 21 копейку, или на 7%. Евро потерял за этот период 39 копеек, или около 1%. Бивалютная корзина опустилась на 1 рубль 35 копеек, или примерно на 4%.

Ухудшение позиций доллара на ММВБ в марте было связано с продолжающимся ростом евро на рынке Forex. Единая европейская валюта закрепилась во второй половине марта выше отметки $1,4, обновляя максимумы более чем за 4 месяца, поскольку на рынке усиливались ожидания повышения процентных ставок в еврозоне.

Официальный курс доллара был снижен Банком России за месяц на 38 копеек, до 28,52 рубля. Официальный евро поднялся за месяц на 58 копеек, до 40,39 рубля.

Рубль остался лидером "двадцатки"

По расчетам экспертов "Интерфакс-ЦЭА", рубль отступил в марте по отношению к 15 из 35 валют, по отношению к которым ЦБ РФ ежедневно устанавливает курс. Это заметно слабее результатов предыдущего месяца, когда к рублю выросла всего одна валюта (норвежская крона). В марте официальный курс норвежской кроны микроскопически (на 0,04%, или примерно на 0,2 копейки) снизился к рублю. Но при этом выросли большинство заметных валют Восточной Европы (румынский лей, венгерский форинт, болгарский лев, чешская крона, польский злотый). Кроме того, к рублю выросли евро, южноафриканский рэнд, южнокорейская вона, бразильский реал.

В то же время снижение в марте по отношению к рублю было зафиксировано для японской иены, британского фунта стерлингов, китайского юаня, канадского доллара, швейцарского франка. Всего снизились 20 валют, в том числе доллар США и синтетическая валюта Международного валютного фонда, СДР.

При этом по итогам всего первого квартала к рублю подорожали лишь 4 валюты из 35: венгерский форинт и румынский лей, подорожавшие на 4-4,5%, чешская крона, прибавившая чуть менее 2%, и шведская крона, рост которой оказался в пределах 0,2-0,3%.

Остальные валюты снизились, причем, что примечательно, рубль укрепился по итогам квартала ко всем валютам, обслуживающим экономики стран "Группы двадцати" (G20). По данным "Интерфакс-ЦЭА", наименьшее снижение среди этих валют к рублю продемонстрировал евро (0,25%); британский фунт упал на 2%, канадский доллар - на 3,3%, южнокорейская вона и бразильский реал снизились примерно на 4%, китайский юань и индийская рупия потеряли около 5,5%, чуть меньше, чем доллар США, потерявший к рублю 6%. Слабее других валют в "двадцатке" оказались в первом квартале японская иена и южноафриканский рэнд, ослабшие примерно на 8%.

По оценке экспертов "Интерфакс-ЦЭА", более благоприятные показатели валют Европы в первом квартале 2011 года в существенной части объясняются слишком сильным давлением на эти валюты в 2010 году, наблюдавшимся на фоне развития долгового кризиса в отдельных странах еврозоны. Кроме того, рост валют был поддержан за счет ожиданий того, что Европейский центробанк может начать ужесточение денежной политики.

Рубль поддержала борьба ЦБ с инфляцией...

Рост мировых цен на нефть стал, по мнению экспертов, важнейшим фактором подъема российской валюты. Но не менее важным фактором роста рубля в первом квартале были действия ЦБ РФ, предпринятые с целью сократить предпосылки для роста инфляции. ЦБ РФ уже в конце 2010 года приступил к постепенному ужесточению денежной политики.

Впрочем, общее ужесточение денежной политики Банка России, имевшее место в первом квартале, оценивается участниками рынка как весьма умеренное. Так, ЦБ РФ немного повысил ставку рефинансирования и ставки по основным операциям с банками: в частности, ставка рефинансирования в конце февраля была повышена с 7,75% до 8% годовых; тогда же ставка по однодневным депозитным операциям банков в ЦБ РФ была увеличена до 3% годовых.

Кроме того, ЦБ РФ трижды повышал нормативы обязательных резервов кредитных организаций: нормативы по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами к началу апреля были повышены до 5,5%, по иным обязательствам - до 4%. Вплоть до конца января все эти нормативы составляли 2,5%.

Следует отметить, что ускоренное повышение нормативов резервирования по обязательствам перед нерезидентами было связано со стремлением противодействовать притоку спекулятивного капитала с глобальных рынков. Эта цель в некоторой степени была достигнута, статистика ЦБ РФ свидетельствовала о сохранении тенденции к оттоку капитала, которая начала складываться еще во втором полугодии 2010 года. В условиях крайне высоких мировых цен на сырьевые товары отток капитала компенсировал значительное положительное сальдо по текущим операциям, что приводило к относительному равновесию.

При этом на денежном рынке в начале 2011 года доминировал избыток рублевой ликвидности. Как следствие, ставки по депозитам банков в ЦБ РФ оставались для банковской системы ключевым ориентиром для формирования краткосрочных ставок. При этом ЦБ РФ избегал слишком существенного повышения этих ставок, так как стремился не спровоцировать приток спекулятивных средств с глобальных рынков в рамках операций carry trade.

Эксперты не исключают, что во втором квартале ЦБ РФ будет продолжать повышение норм отчислений в ФОР, стремясь при этом максимально избегать повышения процентных ставок.

... и расширение коридора бивалютной корзины

Рост рубля преобладал в течение большей части первого квартала, причем процесс достиг апогея в первые дни марта. Ключевым фактором подъема российской валюты в этот момент стала реакция рынка на действия ЦБ РФ. После повышения ставок, вступившего в силу с 28 февраля, регулятор объявил о расширении плавающего коридора для бивалютной корзины (индикатор, включающий $0,55 и 0,45 евро); в результате корзина за 2-3 дня упала более чем на 2% и кратковременно опускалась 3 марта до уровня 33,05 рубля, обновив минимум с декабря 2008 года, после чего стала медленно корректироваться вверх.

С 1 марта ЦБ РФ расширил коридор бивалютной корзины с 4 до 5 рублей, нижняя граница при этом составила 32,45 рубля, верхняя - 37,45 рубля. Кроме того, ЦБ снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала (коридора) на 5 копеек, с $650 млн до $600 млн.

Указанные изменения были реализованы Банком России в рамках деятельности по постепенному переходу к режиму инфляционного таргетирования, что согласно "Основным направлениям единой денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов" является приоритетной задачей Банка России в среднесрочной перспективе.

Первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев сообщил, что ЦБ РФ в будущем может расширить операционный интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины. "Я думаю, что мы, безусловно, придем к полностью плавающему курсу, но для этого потребуется еще некоторое время. Вероятнее в перспективе расширение границ этого плавающего коридора", - сказал он.

В последующем представители ЦБ РФ уточнили, что дальнейшее расширение операционного интервала корзины вряд ли состоится в ближайшее время, а также сообщили, что видят равную вероятность рисков роста и снижения курса рубля.

Андрей Лусников, "Финмаркет"