Россия позвала

Первая конференция компании "ВТБ Капитал" успешно и с ходу встала в один ряд с Петербургским экономическим форумом - по масштабу выступающих, содержанию дискуссий и количеству встреч one-on-one

Москва. 30 сентября. INTERFAX.RU - Во вторник в Москве открылся международный инвестиционный форум "Россия зовет!", организованный инвестиционной "дочкой" группы ВТБ - "ВТБ Капитал".

Несмотря на то, что это первая конференция компании "ВТБ Капитал", которая сама появилась чуть более двух лет назад, по масштабу выступающих, содержанию дискуссий и количеству встреч one-on-one ее смело можно сравнивать с Петербургским экономическим форумом, и, судя по количеству участников и их настроению, форум ВТБ обещает стать одним из важнейших событий на российском инвестиционном рынке.

Главным ньюсмейкером первого дня форума стал Центральный банк РФ, совет директоров которого утром во вторник (обычно заседание совета директоров ЦБ проходит по пятницам) седьмой раз в этом году снизил ставку рефинансирования, на этот раз на 0,5 процентного пункта (п.п.) - до 10% годовых и ключевые ставки денежного рынка на 0,25-0,75 п.п. Эту радостную новость отметили все главные выступающие форума - премьер-министр Владимир Путин, вице-премьер - министр финансов Алексей Кудрин и первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев. Банкиры тоже не скрывали своего восторга.

Новость дня

Перед самым официальным открытием конференции, когда ее участники общались и пили кофе в холле "Президент-отеля", ЦБ объявил о снижении ставки рефинансирования и ключевых ставок денежного рынка - до самого низкого уровня в истории постсоветской России. Эта новость моментально разошлась в кулуарах форума. Первым из выступающих о снижении ставки заявил А.Кудрин, выступавший после него "виновник торжества" А.Улюкаев посетовал на то, что его опередили.

"Видимо, скорость звука в Минфине больше, чем в ЦБ", - заметил первый зампред ЦБ.

"Когда сегодня собирался совет директоров, то один из участников сказал, что у журналистов есть такая примета: если совет директоров собирается не по пятницам, то ставка снижается на 0,25 процентного пункта. Мы собирались не в пятницу, поэтому решили обмануть ожидания и снизить ставку вместо 0,25 на 0,5 процентного пункта", - сказал позже А.Улюкаев.

Сдеранный оптимизм, сдержанный либерализм

Выступление премьер-министра или президента добавляет массу головной боли организаторам, но при этом автоматически выводит любой инвестиционный форум в "высшую лигу", гарантируя повышенное внимание не только в России, но и за рубежом. ВТБ удалось включить в программу В.Путина, который возглавил внушительный правительственный десант в "Президент-отеле" (А.Кудрин, глава Минэкономразвития Эльвира Набиуллина).

Совсем недавно премьер уже выступал на большом экономическом форуме в присутствии интернациональной бизнес-аудитории - это было в Сочи. Так что ждать каких-то сенсаций от его речи в Москве вряд ли стоило. Однако некоторые новые акценты все же появились - короткий временной промежуток между конференциями в Сочи и Москве вместил саммит G20 в США, где одной из базовых тем стал выход из анткризисных мер - когда и как его осуществлять.

Основной тезис речи В.Путина - exit strategy нужна, ее идеология уже в принципе понятна, но реализовывать ее пока рано.

"По мере стабилизации ситуации, преодоления кризисных явлений (мы - ИФ) намерены планомерно и целенаправленно снижать государственное вмешательство в экономику, использовать традиционные рыночные инструменты, в том числе и инструменты приватизации", - сказал В.Путин. При этом он подчеркнул, что "сворачивать антикризисные программы, как предлагают в некоторых странах наши коллеги, мы пока считаем преждевременным" - ведь оптимизм относительно "зеленых ростков" все еще остается "сдержанным".

Антикризисные меры еще актуальны, но от аврального режима уже можно уходить. "От "ручного" управления (нужно - ИФ) постепенно переходить к системным решениям, способным обеспечить устойчивое развитие российской экономики в посткризисный период", - сказал премьер.

Вновь, как и в Сочи, речь В.Путина во многом была посвящена утверждению либеральных ценностей. Адресатами послания по форме были иностранные инвесторы, но обращался премьер явно не только к ним.

"При этом (реализуя меры антикризисной поддержки экономики - ИФ) мы хорошо понимали, как обманчива слепая вера во всемогущество государства, насколько иллюзорны надежды на то, что за счет тотального вмешательства в экономику можно все наладить и все "расставить по полочкам". И, кроме того, я скажу откровенно в этой аудитории, мы почувствовали еще и желание наших коллег из бизнеса приложиться к источнику благоденствия государственного, и они начали уже забывать про свободу, про рынок, стали большими государственниками, чем сами представители государства. Но это тоже естественно и понятно", - сказал глава правительства.

"Во всяком случае, вы это видите, у нас не произошло ни масштабной национализации, ни сползания к всеобщему административному регулированию. Мы сохранили свободное движение капиталов и конвертируемость рубля. Уверен, что все это послужило убедительным сигналом для инвесторов. Хочу еще раз подчеркнуть и сказать - возврата к прошлому не будет. Россия останется рыночной, либеральной экономикой. И сегодня я еще раз хочу повторить: мы будем последовательно продолжать линию на поощрение частной инициативы, на интеграцию в мировое хозяйство, на формирование благоприятного инвестиционного климата. По мере стабилизации ситуации, преодоления кризисных явлений намерены планомерно и целенаправленно снижать государственное вмешательство в экономику, использовать традиционные рыночные инструменты, в том числе и инструменты приватизации", - заявил В.Путин.

Впрочем, российский либерализм - вещь нелинейная. Когда речь заходит о некоторых особо чувствительных вопросах, появляются оговорки.

Воодушевленные тезисом о снижении роли государства в экономике инвесторы решили на месте "развить успех", поставив перед премьером уже порядком подзабытый вопрос о приватизации в газовой отрасли.

"У меня вопрос по поводу реструктуризации и приватизации естественных монополий, который, на мой взгляд, очень важен для всех инвесторов. В 1990-х годах шла приватизация и реструктуризация нефтяной промышленности, процесс имел много спорных моментов, но привел к положительным результатам для российской экономики, для инвесторов. В нынешнем десятилетии то же самое в энергетике - реструктуризация РАО "ЕЭС". Можем ли ожидать то же самое в газовой отрасли в будущем? Если нет - почему?", - спросил премьера иностранный гость форума.

В свободном диалоге В.Путина с представителями инвестиционной общественности не раз рождались афоризмы - чего стоит его контрвопрос о банковской тайне на форуме в 2001 году ("А она у нас есть?"). Вот и интерес к газовой приватизации вызвал у премьера живую реакцию.

"Ожидать - можете. Ожидайте!", - ответил премьер, вызвав понимающий смех у той части аудитории, которая не нуждалась в синхронном переводе.

Дальше он говорил уже серьезно.

"На самом деле вопрос, конечно, не праздный, и мы в России, так же как и везде, видим негативные явления, связанные с излишней монополизацией в том или ином секторе экономики. И газовая сфера здесь мало чем отличается от любой другой. Избыточное администрирование, подчас неэффективный менеджмент в каких-то секторах этого рынка, отсутствие, может быть, необходимой гибкости на рынках - это все результат монополизма, известной коррумпированности. Я сейчас даже не о самом "Газпроме" говорю, я в целом говорю о проблемах, связанных с монополизмом, хотя и в "Газпроме" это тоже присутствует. Мы это прекрасно видим, пытаемся с этим бороться. Сдерживание роста независимых производителей. И мы не только это видим, мы думаем, как противостоять этим угрозам и что делать в среднесрочной и более отдаленной перспективе", - признал В.Путин.

Однако тут же оговорился, что реализовать первую же задачу правительства на этом фронте - обеспечить равный доступ к инфраструктуре газовой системы - будет непросто.

"Доступ к трубе означает увеличение объема добычи. Увеличение объема добычи означает снижение цены. Для потребителей неплохо. В конечном итоге, для потребителей, для бюджета страны могут быть и определенные угрозы. Абсолютно наверняка все просчитать достаточно сложно. И поэтому мы будем идти в этом направлении, но достаточно аккуратно будем продвигаться", - заявил премьер.

"Мы в ближайшее время будем стараться либерализовать внутренний рынок - сделать его более рыночным. Повторяю: для участников рынка постараемся легализовать доступ к трубе, к инфраструктуре. Но монополия на реализацию продукта на внешнем рынке будет сохранена. И это тоже, наверное, не на всю оставшуюся жизнь. Но на ближайшую, среднесрочную перспективу - точно", - сказал В.Путин.

Специфика газового рынка такова, что либерализация ему не грозит даже в среднесрочной перспективе.

"Вы знаете, что, скажем, в газовой сфере все-таки работают свои правила, особые. Этот мировой рынок отличается от нефтяного рынка, не весь углеводородный рынок является одинаковым. В значительной степени мировые рынки работают на долгосрочных контрактах. И для того, чтобы их обеспечить - "Газпром" (РТС: GAZP), скажем, подписал уже контракты на 10-15 и более лет - государство должно гарантировать нашим потребителям, что "Газпром" будет в состоянии это делать. Поэтому здесь очень много факторов, которые заставляют нас быть аккуратными. Господин Шредер (экс-канцлер ФРГ, председатель комитета акционеров компании-оператора проекта "Северный поток" - ИФ) упоминал, выступая, о строительстве "Северного потока" по дну Балтийского моря, "Южного потока" по дну Черного моря. Это же связано с колоссальными инвестициями. Они откуда берутся? Это привлекаемые ресурсы. Привлекает их кто? В основном "Газпром" и наши основные партнеры. Эти инвестиции же нужно возвращать. И мы должны на основе длительных контрактов получить соответствующую выручку, обеспечить возврат. Поэтому быстрых решений здесь не будет", - сказал В.Путин.

Но далекое будущее - все же за свободным рынком. "Безусловно, так же как и в любом другом секторе экономики, в конечном итоге мы будем стремиться к либерализации", - подсластил пилюлю для инвесторов Путин.

Словесные интервенции

А.Улюкаев в своем выступлении рассказал о положительных тенденциях в макроэкономической ситуации и в российском банковском секторе, а также провел серию "словесных интервенций" об ожиданиях ЦБ относительно развития экономики.

По мнению ЦБ, российская экономика прошла нижнюю точку падения производства и кредитования в мае этого года.

"Низшая точка была пройдена, видимо, в мае", - сказал А.Улюкаев.

При этом, по его словам, последние 3-4 месяца наблюдается ситуация неустойчивого баланса.

"Июнь, июль, август и сентябрь показывают неустойчивую динамику, небольшой рост, небольшое снижение. Это касается и валового внутреннего продукта, промышленного производства, ожиданий руководителей предприятий, кредитного портфеля банков", - сказал он.

По мнению А.Улюкаева, в этой ситуации неустойчивого баланса важно поддержать положительные тенденции и, снижая ключевые ставки, ЦБ не только удешевляет кредитные ресурсы для банков и для конечных заемщиков, но и посылает сигнал о тех ожиданиях, которые он видит в экономике.

"Есть необходимость подкрепить неустойчивое равновесие в области реальной экономики более сильным действием, более сильным поступком, более сильным снижением ставки, чем было последние два раза", - сказал первый зампред ЦБ.

По словам А.Улюкаева, когда центральные банки принимают решение о ставке рефинансирования, они взвешивают два риска: риск инфляции и риск экономического роста.

"Мы оцениваем риск по инфляции как невысокий, в отличие от риска экономического роста", - сказал А.Улюкаев.

Он напомнил, что два месяца подряд динамика индекса потребительских цен в России нулевая. В настоящее время индекс потребительских цен год к году составляет 11,2%. По словам первого зампреда ЦБ, это очень высокий уровень, но он ниже, чем в прошлом и позапрошлом годах, и ниже уровня официального прогноза.

"Думаю, начиная с октября выйдем на уровень меньше 11% (год к году - ИФ). И не видно каких-либо серьезных факторов, которые до конца года могли бы изменить эту тенденцию", - сказал А.Улюкаев.

Кроме того, он отметил отсутствие девальвационных ожиданий у населения, в частности, показатель этого - доля валютных депозитов, которая достигала своего максимального значения в феврале-марте, сейчас снизилась и составляет 28%. Также первый зампред ЦБ обратил внимание на довольно быстрый рост депозитов в 2009 году - на 14% с начала года.

Это означает, что нет бегства от национальной валюты на потребительский рынок, и что сбережения в нынешнее время оцениваются населением как разумная инвестиция, следовательно, высоких инфляционных ожиданий население не демонстрирует, отметил А.Улюкаев.

По его словам, в настоящее время складывается довольно сбалансированная ситуация на внутреннем валютном рынке, и ЦБ обычно не совершает операции покупки или продажи валюты (только для сглаживания излишней волатильности курсовых колебаний).

Валютные резервы с 1 февраля увеличились на $26 млрд, или на 7%, денежная база выросла на 8%, а денежная масса - на 12%.

"Довольно ровный рост по месяцам по депозитам и по денежным агрегатам. Это совокупность факторов, которые позволяют считать инфляционную динамику подконтрольной, тенденцию к снижению инфляции довольно очевидной, а риск инфляции - невысоким", - сказал А.Улюкаев.

При этом он отметил, что ЦБ видит возможности для дальнейшего снижения процентных ставок в обозримом будущем.

"Мы не исключаем возможности дальнейшего снижения ставок. Но не можем связывать себя обязательствами ни по сроку, ни по величине, ни по последовательности этих шагов", - добавил он.

Exit strategy

Говоря о теме выхода из мер по поддержке экономики, которая сейчас актуальна не только для России, но и для всех крупнейших стран, А.Улюкаев заявил, что для России стратегия выхода из государственных мер по поддержке экономики может быть проще, чем для других стран, поскольку другим государствам придется снижать бюджетный дефицит и повышать процентные ставки; а России в ближайшей перспективе, возможно, удастся сокращать фискальный дефицит на фоне снижения ставок.

По его словам, в какой-то мере ЦБ уже начал выход из чрезвычайных мер по поддержке банковской системы. В частности, с максимального значения валового кредита банковскому сектору в размере 4 трлн рублей и чистого кредита в объеме 3 трлн рублей в январе-феврале текущего года эти объемы снижены к настоящему времени до 1,8 трлн рублей и 1,1 трлн рублей соответственно.

А.Улюкаев отметил, что это связано с тем, что банки имеют неплохую подпитку в виде вкладов населения и средств компаний.

Он также сообщил, что ЦБ намерен дестимулировать банки привлекать беззалоговые кредиты, подтолкнув к использованию более традиционных инструментов рефинансирования.

"Мы хотели бы дестимулировать участие банков в беззалоговых аукционах. Это экзотический инструмент, не свойственный центральным банкам. Он был введен в кризисных обстоятельствах. В основном свою роль он исчерпал", - сказал первый зампред ЦБ.

ЦБ будет дестимулировать банки с помощью ставок, которые будут снижаться медленнее, чем по другим инструментам рефинансирования, и снижения лимитов по каждому конкретному банку.

Банки справились с кризисом

А.Улюкаев считает, что российская банковская система неплохо прошла испытание кризисом, это видно из балансов кредитных организаций и норматива достаточности капитала, который составляет в настоящее время 19% в целом по системе.

Балансы банков являются устойчивыми с точки зрения валютной структуры - если еще летом минувшего года чистые иностранные активы банков были отрицательными и составляли около $100 млрд, то сейчас они положительные и их размер равен $40 млрд. Это довольно большая подушка безопасности для банков, отметил первый зампред ЦБ.

Доля плохих долгов и необеспеченных кредитов увеличивается в банках, но темпами значительно более низкими, чем ожидали аналитики и сам ЦБ.

"В этой связи сильных угроз для стабильности банковской системы не существует", - сказал А.Улюкаев, еще раз подтвердив ожидания ЦБ, что уровень просрочки по итогам 2009 года не выйдет за рамки 10-12%.

Он напомнил, что для решения проблемы снижения капитала банков из-за роста плохих долгов правительство и ЦБ подготовили механизм капитализации банков через ОФЗ. Однако, по словам А.Улюкаева, не все банки, которые имеют возможность воспользоваться этим инструментом, прибегнут к нему.

Валютный курс

А.Улюкаев сообщил также, что во вторник совет директоров Банка России принял проект "Основных направлений денежно-кредитной политики на 2010-2012 годы" (ДКП). В нем ЦБ предполагает завершить формирование условий перехода к инфляционному таргетированию и свободному курсообразованию к концу трехлетнего периода.

Некоторые элементы либерализации курсообразования уже внедрены, в частности, рубль находится в "квазисвободном плавании" - в настоящее время участие ЦБ РФ на внутреннем валютном рынке происходит с целью погашения избыточного колебания курсовых соотношений, которые, по мнению ЦБ, сейчас не полезны для российской экономики.

"В дальнейшем мы будем повышать степень свободы рыночного курсообразования, при этом мы будем уделять большее внимание и больше ориентировать банки на контроль открытой валютной позиции. Сохраняем возможность использовать дифференцированные нормативы резервирования в случае опасного роста внешних заимствований", - сказал Улюкаев.

Кроме того, первый зампред ЦБ сообщил, что в проекте ДКП Центробанк описал четыре сценария развития макроэкономической ситуации в зависимости от разных цен на нефть. В одном из сценариев заложена более высокая оценка цены на нефть, чем прогнозирует Минэкономразвития.

"Предположение о том, что возможен рост мировых товарных цен, является рациональным", - сказал А.Улюкаев.

Он пояснил, что ЦБ исходит из того, что в большинстве стран мира наметился неустойчивый, но очевидный процесс перехода от спада к подъему. Эта тенденция идет на фоне высокой мировой ликвидности, которая сообщается через большие бюджетные дефициты многих стран и через политику снижения их процентных ставок, которую проводит большинство центральных банков мира.

"Это означает, что естественной реакцией инвесторов является восстановление аппетита к риску и готовности вкладываться в более доходные активы", - сказал А.Улюкаев. Еще одним фундаментальным фактором повышения цен на сырье может быть растущая доля развивающихся рынков в мировом экономическом росте. Это ведет к увеличению удельного спроса на ресурсы, потому что 1% роста экономики развивающихся стран более ресурсоемкий, чем развитых.

Назад в стабильность

А.Кудрин, помимо сообщения о снижении ставок, порадовал собравшихся очередной порцией оптимизма, но не преминул и припугнуть мрачным термином "второе мировое дно".

Россия вышла из рецессии, и в стране начинается рост инвестиционной активности, считает А.Кудрин. "Можно говорить сегодня о том, что Россия вышла из рецессии, а также можно говорить о том, что сегодня мы проходим через определенную черту, после которой начнется рост инвестиционной активности", - сказал он.

В равновесном состоянии уже находится курс рубля, серьезного риска девальвации нет, заявил А.Кудрин. "Сегодня курс находится в объективном равновесии. Если цена на нефть будет не ниже $58 в следующем году и в ближайшие годы, то мы будем иметь положительный платежный баланс. Девальвационных рисков серьезных нет", - сказал он.

Министр финансов отметил, что искусственно использовать механизм девальвации неправильно, поскольку в этом случае он создает проблемы в отношении расчетов, импорта, в том чисел технологий, инфляции, что в свою очередь будет тормозить кредитование и развитие финансового сектора.

Выйти из кризиса Россия, по мнению А.Кудрина, сможет в течение трех-четырех лет, если не будет "второго мирового дна". "Мы в России, возможно, если не будет второго мирового дна, выйдем (из кризиса - прим. ИФ-АФИ) в течение трех-четырех лет", - сказал он журналистам.

Министр также выразил надежду, что в течение трех лет Россия выйдет на более стабильную макроэкономику, чем до кризиса. По его словам, власти страны рассчитывают, что "рывок в экономике должен быть создан еще до того, как завершится кризис".

И вновь exit strategi

Впрочем, пока перспективы развития экономики в посткризисное время по-разному видят даже министры финансов стран G20, заявил А.Кудрин. "Часть министров финансов оценивают ситуацию более позитивно, они считают, что вышли из рецессии и рост будет устойчивым. Другая часть считает, что есть риск "второго дна", хотя теперь принято говорить, что он не является неизбежным", - заявил вице-премьер, министр финансов РФ, на прошлой неделе принимавший участие в саммите G20 в США.

По мнению А.Кудрина, "кризис еще будет нас беспокоить".

Среди рисков мировой экономики он назвал, в частности, высокую безработицу, которая продолжит расти, несмотря на возобновление экономического роста, в некоторых странах - даже в 2011 году.

По мере выхода из кризиса будут расти ставки рефинансирования и кредитования на рынках, и это будет одним из препятствий для расширения кредитования, отметил А.Кудрин. "В США в начале 90-х кредитное сжатие продолжалось 11 кварталов подряд, восстановление произошло в течение нескольких лет после этого", - сказал министр.

Он напомнил, что на саммите G20 было принято консолидированное решение пока продолжать меры стимулирования экономики. "Правительства должны продолжать, еще не время выходить. Мы осторожно сохраняем все меры поддержки, но должны думать о том моменте, когда нам надо будет применять exit strategy", - сказал А.Кудрин.