"Мостотрест" - от частного к квази-государственному

Новый владелец "Мостотреста" - структура НПФ "Благосостояние" - вызывает опасения у рынка из-за своей непрозрачности

Москва. 30 апреля. INTERFAX.RU – Инфраструктурно-строительный сектор в России всегда был, мягко говоря, не слишком прозрачным - начиная от принципов распределения заказов и заканчивая бизнесом самих подрядчиков. "Мостотрест" в этом смысле был приятным исключением: компания с листингом на бирже и относительно понятной структурой собственности. Но отныне "Мостотрест" контролирует структура негосударственного пенсионного фонда, цели и задачи которого рядовому инвестору не вполне понятны.

О смене владельцев "Мостотрест" объявил в четверг утром. Из состава акционеров вышла компания Marc O'Polo Investments, владельцами которой были сын Аркадия Ротенберга Игорь и совладельцы транспортной группы "Н-Транс" Константин Николаев, Никита Мишин и Андрей Филатов.

Новым основным владельцем компании стала структура НПФ "Благосостояние", пенсионного фонда РЖД, до этого владевшая лишь блокирующим пакетом "Мостотреста".

Смена акционера, может быть, и снижает для "Мостотреста" санкционные риски (отец Игоря Ротенберга Аркадий находится под санкциями, и, кроме того, его компания "Стройгазмонтаж" будет строить "политически опасный" Керченский мост), но новый владелец вызывает опасения у рынка из-за своей непрозрачности и непубличности. Что в корне противоречит имиджу "Мостотреста" как публичной компании.

Структура сделки

Структура НПФ "Благосостояние" - ООО "ТФК-Финанс" (ТФКФ) - в четверг объявила о приобретении 38,6% акций у компании Marc O'Polo Investments (MPI), получив тем самым контроль в "Мостотресте".

"Эмитенту принадлежит 63,63% обыкновенных акций "Мостотреста", - говорилось в одном из сообщений ТФКФ. В другом сообщении уточнялось, что она увеличила долю в инфраструктурной компании с 25,000003%.

Таким образом, после совершения сделки структура акционеров "Мостотреста" выглядит следующим образом: ОАО "ТФК - Финанс" принадлежит 63,6% акций, в свободном обращении - 36,4% акций.

Размер сделки в денежном выражении составил 10,043 млрд руб., отмечалось в сообщении ТФКФ, речь идет о приобретении 109 млн 012 тыс. 512 акций "Мостотреста". Дата совершения сделки - 28 апреля 2015 г.

Холдинговая структура MPI до сделки была крупнейшим акционером "Мостотреста". Компания на 68,45% принадлежит Игорю Ротенбергу, оставшиеся 31,55% - у Николаева, Мишина и Филатова. Продавцом доли выступило именно MPI.

Управляющие компании НПФ "Благосостояние" до сделки владели 29,4% акций "Мостотреста", 32% находилось в свободном обращении.

Представитель "Н-Транса" сообщил "Интерфаксу", что предложение, полученное от компании ТФКФ, было привлекательным - и бизнесмены решили его принять. "Каждый из топ-менеджеров "Н-Транса" владел пакетом в 4% акций (в сумме Николаев, Мишин и Филатов владели около 12% акций "Мостотреста" - ИФ). Данная инвестиция не была стратегической, поэтому, получив привлекательное предложение, партнеры приняли решение продать акции "Мостотреста", - сказал он.

В свою очередь представитель Игоря Ротенберга заявил "Интерфаксу", что вырученные от продажи акций средства бизнесмен планирует инвестировать в ООО "Газпром бурение" - одно из крупнейших предприятий по строительству всех видов скважин в России.

Сделка по выкупу акций MPI "ТФК-Финансом" вынесена на одобрение внеочередного собрания акционеров ТФКФ, которое запланировано на 2 июня 2015 года. Дата закрытия реестра для участия в собрании - 8 мая. При этом ТФКФ обязано направить остальным акционерам "Мостотреста" публичную оферту о приобретении у них акций - одобрение соответствующего вопроса значится в повестке дня внеочередного собрания акционеров ТФКФ. Цена выкупа акций - 92,13 руб. за бумагу. "…Одобрить изменение доли участия общества в уставном капитале ПАО "Мостотрест" с 25,000003% от общего количества обыкновенных акций ПАО "Мостотрест" до 100% путем покупки до 211 млн 661 тыс. 617 акций, что составляет 74,999997% от общего количества голосующих акций ПАО "Мостотрест", - говорится в сообщении ТФКФ к собранию.

На рассмотрение акционерами ТФКФ вынесен вопрос о выкупе акций на сумму не более 9,457 млрд руб. Под это ТФКФ намерена привлечь банковскую гарантию в ПАО "Мособлбанк" в сумме, равной стоимости выкупа акций. Вознаграждение за выдачу гарантии составляет 5% годовых от ее суммы. Предполагается, что гарантия будет действовать до 31 марта 2016 г. включительно. Этот вопрос также будет рассмотрен акционерами на внеочередном собрании. Как отмечается в сообщении ТФКФ, в случае несогласия акционеров ТФКФ с крупной сделкой их акции будут выкуплены исходя из рыночной стоимости в размере 522 руб.

Хорошо или плохо?

Аналитик Deutsche Bank Георгий Иванин считает, что эта сделка неcет определенные риски для публичного статуса компании, а само известие стало неожиданностью для рынка. "Теоретически - ничего хорошего в этом нет. Обычно, когда выходит стратег - либо ему предложена очень хорошая цена, либо он не особо верит в перспективы компании", - говорит он, указывая, что цена продажи, хотя и выше рынка, но ниже справедливых оценок. "Выход стратега на таких относительно низких уровнях вызывает вопрос относительно их веры в перспективы компании и сектора в частности", - поясняет Иванин.

По словам Иванина, причиной этому может служить ожидаемое сокращение бюджетных расходов на финансирование инфраструктурного строительства в текущем году. "Мы прогнозируем падение на 17% в денежном выражении, но в 2016-2017 гг. мы ожидаем восстановления рынка", - отмечает аналитик, подчеркивая, что "Мостотрест" будет чувствовать себя лучше рынка. "Возможно, у них взгляды более консервативные", - размышляет он.

Влияние смены акционеров на деятельность и структуру управления компании остается одним из важных вопросов. При этом офертой, которую обязано будет объявить ООО "ТФК-Финанс", могут воспользоваться многие миноритарии. "Если рыночная цена на момент срока окончания действия оферты не будет сильно больше цены оферты, то многие инвесторы могут принести бумагу", - добавляет аналитик, отмечая, что в краткосрочной перспективе влияние сделки для миноритариев скорее позитивное со спекулятивной точки зрения, однако долгосрочные перспективы остаются неясными.

Аналитик RMG Егор Дахтлер отмечает, что вся компания оценена на уровне $504 млн. При этом никакой дополнительной информации по сделке предоставлено не было.

"Мы неоднозначно оцениваем данную сделку, т.к. риски миноритариев увеличиваются. Контроль за компанией практически перешел в руки государства, т.е. стратегия и динамика финансовых показателей может быть подвержена изменениям. Также компания была оценена значительно ниже консенсуса, что довольно резко контрастирует с мнением менеджмента о существенной неоцененностью акций компании", - говорится в обзоре RMG.